Прогноз на 2010 год: Россия и СНГ – с новой силой, - Роланд Нэш и Томас Манди, Ренессанс Капитал

"Накануне наступления нового года хотелось бы отметить, что факторы, оказывавшие влияние на рынки активов в странах СНГ десятилетие назад, по большому счету остаются прежними. Регион выбирается из глубокого экономического кризиса, причем в прогнозах по темпам восстановления преобладает пессимизм. Все три основные экономики региона находятся на разных стадиях реструктуризации долгов, хотя скорее в частном, чем в государственном секторе. После резкой девальвации центральные банки накачивают экономики ликвидностью, прилагая усилия к снижению процентных ставок на внутренних рынках. На фоне возрастающего интереса к рискованным активам повсеместно сужаются спрэды долговых инструментов. Краткосрочные перспективы рынка нефти слишком туманны, но в среднесрочной перспективе цены, как представляется, могут пойти вверх.

В политике наступает период постепенного улучшения отношений между Россией и Западом. Казахстан пытается добиться расположения Китая, не испортив при этом отношений с Россией. Впрочем, основное, пожалуй, заключается в том, что Восток приходит на смену Западу в качестве главной движущей силы мировой экономики. Скорее Китай, нежели США станет тем двигателем, который должен привести в движение экономики СНГ и рынки акций. В меньшей степени признается, но, возможно, не менее важен тот факт, что меняются и источники финансирования – место Лондона и Нью-Йорка могут занять Сингапур и Гонконг. Перемены подразумевают некоторую потерю Западом своего влияния, что вполне может сказаться на позиции и действиях правительств и компаний из СНГ.

Каковы в этой связи перспективы рынков стран СНГ? Было бы слишком просто предсказывать динамику рынка как в 2000-2003 гг., когда российский рынок акций вырос более чем на 280%. На этот раз отправные точки в оценках совсем иные. Тем не менее, вполне возможно, что в начале нового десятилетия рынки акций стран СНГ вновь преподнесут сюрприз и окажутся в числе лидеров по динамике среди различных классов активов. При отличном для активов развивающихся рынков макроэкономическом фоне рынок по-прежнему в основном проявляет недоверие к акциям российских эмитентов и почти не замечает бумаги эмитентов из Казахстана и Украины. Однако стоит отметить, что в подходящем к концу десятилетии минимум трижды происходила масштабная переоценка рынков акций в СНГ.

Мы прогнозируем мощное восстановление экономики в 2010-2011 гг. Снижение процентных ставок на внутренних рынках будет способствовать расширению кредитования банками, которые сейчас создали значительные резервы. Сочетание низких – или даже отрицательных – реальных процентных ставок и восстановления экономики даст толчок, как мы надеемся, к совершению сделок по привлечению капитала, а также слияний и поглощений. Если 2009 г. год стал годом выживания и реструктуризации балансов, то 2010 г. обещает быть годом привлечения денег компаниями и частными лицами, результатом чего должна стать смена собственников и реализация инвестиционных амбиций. Не умаляя значимости западных рынков капитала, мы ожидаем усиления роли внутренних рынков /в особенности в России/ и взаимодействия с новыми источниками капитала на других развивающихся рынках.

Однако именно российский рынок акций, мы полагаем, снова продемонстрирует лучшую динамику /как в 2010 г., так и в 2011 г./, в особенности во втором и третьем эшелонах. Ниже более подробно говорится о том, что даже если цены на нефть останутся на нынешних уровнях, только улучшение восприятия рисков России может поднять рынок еще на 41% до нашего ориентира в 1 900 пунктов по индексу РТС.

Если говорить об отдельных эмитентах и секторах, то мы отдаем предпочтение активам, которые окажутся в выигрыше от восстановления экономики, внутреннего спроса и притока ликвидности. В прошлый раз мы рекомендовали обратить внимание на банки и представителей сектора недвижимости как лучшие варианты вложений в условиях снижения процентных ставок и ослабления доллара. Вступая в 2010 г., мы видим потенциал дальнейшего роста в этих секторах, но отдаем предпочтение черной металлургии, некоторым ритейлерам с лучшим соотношением рисков и потенциальной доходности, тем компаниям, которые должны выиграть в результате реструктуризации или реформирования отрасли, и, возможно, производителям удобрений.

Если выделять отдельных российских эмитентов, то к нашим фаворитам на 2010 г. относятся ТМК /USD22.4, +30%/ и ММК /USD17, +52%/ в черной металлургии; Магнит /USD19.4, +25%/ в розничной торговле и Синергия /USD34.3, +67%/ в производстве потребительских товаров; Северо-Западный Телеком /USD0.88, +84%/ и Холдинг МРСК /USD0.19, +61%/ в реформируемых секторах; Уралкалий /USD30.5/ГДР, +32%/ в производстве удобрений. В нефтяном сегменте мы отдаем предпочтение Татнефти /USD8.7, +92%/ и ЛУКОЙЛу /USD78.5, +47%/.

Как стратегический анализ, так и оценки по секторам нашего годового прогноза свидетельствуют о хороших перспективах активов СНГ в начале следующего десятилетия. Однако применительно как минимум к России наша точка зрения на долгосрочные перспективы остается прежней. Пока Россия не создаст конкурентные условия, необходимые для диверсификации сырьевой экономики, и если Россия не построит финансовую систему для эффективного использования внутренних накоплений, экономика страны останется во власти мировых цен на сырье и процентных ставок.

При естественной волатильности /как стоимости капитала, так и цен на сырье/ Россия без реформ останется экономикой, в которой крутые взлеты чередуются с глубокими падениями, с одним из наиболее неустойчивых рынков капитала в мире. Хорошая новость заключается, разумеется, в том, что мы находимся в начале очередного "взлета".

www.prime-tass.ru