Прогноз-2010: Рост на фоне высокой волатильности, - Виктор Барк, УК “Альфа-Капитал”

"В уходящем году количество событий на финансовых рынках и в мировой экономике было рекордным. Причём в один год уместились как глубочайшее падение, так и стремительный рост. В начале 2009-го года мировой и российский рынки "лихорадило" от стремительного потока негативных новостей и падения экономической активности по всему миру, плавно перешедшего из предыдущего 2008-го года. Однако уже весной началось восстановительное движение, которое вылилось в бурный рост мировых индексов: индекс S&P500 со своего минимального значения вырос на 65%, а индекс ММВБ — более чем на 140%. Цены на металлы и другие сырьевые товары также продемонстрировали ралли. В конце этого года резонно возникает вопрос: чего ждать в году наступающем? Мы считаем, что следующий год будет в целом успешным для фондовых рынков, однако он будет отмечен повышенным уровнем волатильности.

В 2010-м году продолжится тенденция восстановления мировой экономики, наметившаяся во второй половине года уходящего. Правительства стран — как развитых, так и развивающихся — переключатся с программ, направленных на стабилизацию своих финансовых систем, на реализацию мер, направленных на стимулирование работы предприятий среднего и малого бизнеса и увеличение занятости населения. Китай по-прежнему останется "локомотивом" роста мировой экономики, формируя большую часть спроса на мировых сырьевых рынках, а экономика США будет восстанавливаться быстрее, чем экономика Еврозоны.

Не останется в "хвосте" в наступающем году и российская экономика, обещающая вырасти на 4% /ВВП/, при том, что инфляция продолжит снижаться и по итогам года составит 6,5–7%. Одним из факторов подъёма отечественной экономики станет объём экспорта /нефть, газ, металлы и пр./, который продолжит расти на фоне восстановления мировой экономики. Во втором полугодии отечественную экономику начнёт двигать также внутренний спрос; снижение инфляции и процентных ставок может вызвать рост потребительского кредитования, а рост экспортоориентированных секторов приведёт к увеличению занятости и зарплат в них и, как следствие, к росту объёмов потребления.

Наш целевой уровень по индексу ММВБ на конец 2010-го года — 1600–1800 пунктов, что предполагает рост к текущему значению на 18–33%. Однако, как мы упомянули ранее, волатильность будет высокой, и в течение года рынок акций может столкнуться как с двадцатипроцентной коррекцией, так и с ростом до исторического максимума в 2000 пунктов. Росту рынка акций в 2010-м году будут способствовать стабильно высокая цена нефти, восстановление экономики России и приток иностранных инвестиций на фоне роста "аппетита к риску" иностранных инвесторов.

Продолжится в 2010-м году и рост цен на сырьевые товары. В среднем по году мы ожидаем стабильно высокой цены нефти — в $75 за баррель. Однако считаем высокой вероятность того, что цена барреля "чёрного золота" может достичь и $90, — в случае более быстрого, чем ожидается, восстановления мировой экономики /США и Китая, в частности/. Цена золота, достигнув исторического максимума в $1200 за тройскую унцию, вряд ли будет продолжать расти. Исторически его стоимость и мировые фондовые индексы двигались разнонаправленно. Дело в том, что этот благородный металл воспринимается инвесторами как защитный актив, поэтому мы не ожидаем существенного роста его цены. С другой стороны, стоимость золота в 2010-м году вряд ли будет снижаться; по нашему мнению, снижение не произойдёт до тех пор, пока инвесторы не окажутся полностью уверены в окончательном восстановлении мировой экономики от кризиса. Также поддержку ценам на золото может оказать увеличение себестоимости его добычи.

Основной "историей" на рынке облигаций в первой половине года останется политика ЦБ РФ, направленная на продолжение снижения ключевых ставок, которая приведёт к уменьшению доходностей на облигационном рынке; мы ожидаем понижения ставок на 100–150 базисных пунктов. Ситуация с ликвидностью в банковской системе, которая является значимым фактором для рынка облигаций, в наступающем году будет положительной в силу притока денег из-за рубежа и дефицита бюджета, который по большей части будет монетизирован. Ожидание укрепления рубля также является положительным фактором для рынка рублёвого долга. Общее отношение инвесторов к риску, в частности кредитному, в 2010-м году улучшится. Однако вероятное повышение ставок на рынках США и Европы во второй половине года может привести к коррекции на долговых рынках.

Мы видим укрепление рубля основным трендом на валютном рынке. Однако, это оно будет сопровождаться высокой волатильностью. Активный приток портфельных инвестиций, оживление заимствований на внешних рынках и стабильно высокая цена на нефть будут способствовать укреплению рубля. С другой стороны, существует несколько факторов, которые будут этому препятствовать. Восстановление экономики России может привести к опережающему по сравнению с экспортом росту импорта и, как следствие, к сужению профицита торгового баланса и счёта текущих операций, а финансирование дефицита бюджета из Резервного фонда означает расширение рублёвой денежной массы. Тем не менее, факторы, способствующие укреплению рубля, возобладают, и мы полагаем, что увидим среднегодовой курс отечественной национальной валюты на уровне 28,5 рублей за доллар и 27,5 рублей за доллар к концу года".

www.prime-tass.ru