Профучастники рынка ждут умеренного роста рублевых ставок, - Михаил Галкин, Максим Коровин и Дмитрий Смелов, МДМ-Банк

"Прежде всего, мы хотели бы поблагодарить всех, кто нашел время принять участие в нашем опросе, проведенном 14-16 мая. Всего за 2 с половиной дня мы получили 127 заполненных анкет от представителей 102 различных организаций. Среди опрошенных около 18% представляют организации с преобладанием иностранного капитала, остальные – российские участники рынка.

Почти три четверти респондентов – работники банков, еще четверть – сотрудники инвестфондов, управляющих и брокерских компаний. Мы полагаем, что структура респондентов достаточно репрезентативна, в особенности учитывая тот факт, что акцент в опросе был сделан на локальный долговой рынок.

Напомним, что наш первый опрос был проведен 19-21 сентября 2007 г. Тогда, в начале активной стадии глобального кредитного кризиса, опрошенные инвесторы были настроены умеренно- оптимистично, ожидая быстрой /за 3-6 месяцев/ стабилизации ситуации и снижения доходностей, пусть и не до "горячих" уровней весны-лета 2007 г.

За исключением еврооблигаций, где доходности действительно несколько уменьшились /во многом, правда, за счет снижения базовых ставок в США/, реальность оказалась несколько мрачнее "консенсус-прогнозов", сформированных на основе сентябрьского опроса.

Как Вы знаете, за прошедшие с того момента 9 месяцев произошло много интересного. Мировая финансовая система пережила ряд сильных потрясений, ФРС и другие центробанки приняли беспрецедентные меры по ее поддержке, обострились глобальные инфляционные процессы... В России Центробанк и правительство тоже активно действовали. Возможно, самое неожиданное из предпринятого – это повышение монетарным регулятором ключевых рублевых ставок.

На этом фоне вполне логично, что в этот раз наш опрос выявил более сдержанные настроения инвесторов, в особенности в отношении рублевых доходностей. Участники рынка ожидают, что Центробанк в этом году, скорее всего, продолжит повышать ставки, а доходности рублевых облигаций ненамного, но вырастут. В связи с этим лишь единицы считают уместным сейчас приступать к увеличению дюрации облигационных портфелей. Кроме того, большинство опрошенных сошлись во мнении, что сегмент госбумаг за последние месяцы потерял "рыночность", а правительству следовало бы в текущей ситуации сократить программу размещения ОФЗ.

Важным итогом исследования стало также неоднозначное отношение участников рынка к мерам по "господдержке" российской банковской системы, в т.ч. к размещению бюджетных средств и средств госкорпораций в коммерческих банках и рублевых облигациях. Мнения респондентов разделились: лишь 51% опрошенных относятся к этим мерам позитивно.

Из других интересных результатов опроса – отсутствие единства в вопросе о "справедливом спрэде" между облигациями Москвы и госбанков 1-го эшелона, умеренные прогнозы в отношении возможных дефолтов, нейтральные ожидания относительно динамики глобального "аппетита к риску" во 2-м полугодии и сохранение веры в укрепление номинального курса рубля к бивалютной корзине.

Кстати, мы обратили внимание, что представители "иностранных" участников рынка в своих ответах на вопросы исследования были несколько более пессимистичны по сравнению с российскими инвесторами".

Полная версия Обзора

www.prime-tass.ru