Процесс “бегства в качество” не ослабевает, - Николай Подгузов, ИК “Ренессанс капитал”

"Настроения на рынке долговых обязательств в последнее время сильно коррелируют с динамикой основных фондовых индексов. С открытием американского рынка процесс "бегства в качество" вновь интенсифицировался. В связи с ростом обеспокоенности инвесторов в отношении того, что крупнейшим ипотечным компаниям Fannie Mae и Freddie Mac вновь придется существенно пополнять свой капитал на фоне убытков, понесенных от операций на рынке ипотечных облигаций, индекс S&P 500 возобновил падение /-0.84% по итогам дня/. Соответственно, доходности казначейских обязательств США продолжили снижаться и достигли самых низких значений за последний месяц: доходность двухлетних КО США упала на 10 б. п., достигнув уровня 2.43%, а десятилетних – на 8 б. п. до 3.9%. В результате спрэд между двух- и десятилетними КО США достиг 148.3 б. п., а угол наклона кривой доходности увеличился. На фоне ожиданий неблагоприятных показателей отчетности финансовых компаний за второй квартал 2008 г. спрос на КО США, скорее всего, сохранится.

Инвесторы продолжают выводить средства с развивающихся рынков. В связи с возросшей неопределенностью, уже четыре недели подряд /с четвертого июня по второе июля/ долговые фонды развивающихся рынков регистрируют значительный отток капитала. Так, за последнюю неделю он составил USD195 млн активов под управлением. Значительный отток средств /USD206 млн/ был зафиксирован из фондов в иностранной валюте.

Сегодня: выступление Б. Бернанке и публикация статистики по рынку недвижимости. Данные по рынку труда в США, вышедшие на прошлой неделе, а также снижение объемов промышленного производства /на 0.8% по сравнению с предыдущим месяцем/ сигнализируют о том, что процесс восстановления американской экономики, возможно, будет более медленным. При этом инфляционное давление не дает ФРС США возможности снижать ставку: сейчас фьючерсы указывают на 86.5%-ную вероятность сохранения ставки ФРС на ближайшем заседании /пятого августа/ на неизменном u1091 уровне. Сегодня рынок будет следить за выступлением председателя ФРС США Б. Бернанке на форуме в Арлингтоне; кроме того, ожидается публикация статистики по количеству проданных домов в США.

Интересы на покупку вряд ли будут устойчивыми. На рынке российских еврооблигаций, который находится в стадии переоценки рисков, вчера сохранялось затишье. Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 закрылись на уровне 112.5 при спрэде к КО США в 204.5 б. п. Небольшие покупки были отмечены в выпуске ВымпелКом 18, котировки которого достигли 99.125. С открытием американского рынка инвестиционная активность сошла на нет. Поскольку фондовый рынок США закрылся понижением, сегодня на развивающемся рынке облигаций может быть вновь отмечено расширение спрэдов.

Новое размещение еврооблигаций Транснефти – риск переоценки для квазисуверенных бумаг растет. Транснефть объявила вчера о планах разместить еврооблигации объемом USD500 млн до конца лета. На наш взгляд, в текущих условиях разместить долговые обязательства будет крайне сложно, и эмитент, скорее всего, не пойдет на предоставление очень большой премии. В то же время, мы отмечаем, что в настоящий момент навес отложенного предложения, в том числе и в сегменте квазисуверенных заемщиков, значителен. Размещения еврооблигаций пока не завершили Северсталь, ТМК, АЛРОСА и ряд других менее крупных эмитентов. Таким образом, в случае восстановления ситуации на рынке большой объем первичного предложения замедлит процесс сокращения кредитных спрэдов".

www.prime-tass.ru