Проблемы с ликвидностью будут недолгими, - Наталия Орлова и Ольга Найденова, Альфа-Банк

"Вчерашний скачок межбанковских ставок был временным. Они выросли из-за налоговых отчислений, но мы также считаем, что на денежном рынке сказывается падение фондового рынка. Вместе с тем, в июне-июле банковская ликвидность поддерживалась притоком капитала, интенсивность которого теперь может снизиться. Несмотря на это, мы прогнозируем стабильную ликвидность, как минимум, до октября.

Объем РЕПО подскочил вчера до $7.5 млрд. Учитывая, что 21 июля объем выплат НДС превышал 500 млрд руб, а вчера должно было быть перечислено 185 млрд руб налога на прибыль, банковская ликвидность в июле была менее предсказуема, чем в предыдущие месяцы. Как и в апреле, межбанковский рынок не отреагировал на выплаты НДС, однако он был крайне чувствителен к выплатам налога на прибыль. Вчера межбанковская ставка резко поднялась выше 7% с уровня 3-4%, на котором она находилась последние несколько месяцев. Объем сделок РЕПО с ЦБ РФ также подскочил до 175 млрд руб - впервые после апрельских налоговых выплат. Мы считаем, что эта волатильность краткосрочна, и ожидаем стабилизации ликвидности в августе.

Теперь в центре внимания потоки капитала. Значительный прирост ликвидности в июне-июле на $17 млрд был результатом существенного притока капитала. В мае-июне российские банки привлекли свыше $11 млрд на внешнем рынке долга. В июле рост резервов ЦБ РФ ускорился примерно до $8.3 млрд в неделю, а в июне он составлял, в среднем, $5.8 млрд в неделю. Текущее падение на российском фондовом рынке и ухудшение восприятия страновых рисков могут ударить по притоку капитала. Вчерашний скачок объема сделок РЕПО подтверждает, что рынок ожидал реализации этого сценария.

Ускорение государственных инвестпроектов должно помочь. Недавнее замедление роста промышленного производства было во многом вызвано задержками в государственном финансировании ряда федеральных проектов. Мы считаем это временным замедлением и ожидаем ускорения государственных инвестиций, что позитивно отразится на ситуации с ликвидностью во 2П08.

За ликвидность можно не беспокоиться до октября. Мы по-прежнему уверены в том, что ситуация с ликвидностью в банковской системе будет стабильной до октября. Мы также считаем, что сентябрьские выплаты внешнего долга на сумму примерно $7 млрд не навредят российской банковской системе. Однако существует риск, что октябрьские выплаты на сумму около 1.1 трлн руб окажут дополнительное давление на межбанковский рынок и ограничат свободу ЦБ в плане ужесточения монетарной политики".

Полная версия Обзора

www.prime-tass.ru