Про нефть и не только…, - Сергей Юров и Анна Анненкова, “ИК БАРРЕЛЬ”
5 сентября, 2008"За последние полтора года цены на нефть к июлю 2008 года выросли почти в 3 раза. Темпы роста были потрясающие. И хотя с тех пор утекло уже достаточно много воды, и цены неплохо скорректировались, нас всё же заинтересовал вопрос – почему же за относительно короткий промежуток времени она так сильно выросла? Конечно, существует много версий. У нас есть своя. Возможно, она кому-то покажется скорее из области "теории заговоров", тем не менее, представляем её на ваше рассмотрение.
А всё это говорит о том, что в цену нефти вложена огромная спекулятивная составляющая. Так что все "байки", рассказанные крупнейшими заморскими инвестиционными компаниями о том, что цена на нефть растёт потому что увеличивается потребление нефти, а добыча при этом снижается, мягко говоря, далеки от правды. И в доказательство мы приводим график потребления и добычи нефти в сравнении с ценой.
По этому графику видно, что за 20 лет потребление и добыча выросли на 30-40%, при этом цена на нефть – более чем в 6 раз. А если брать за отсчёт 1999 год /когда нефтяные котировки были минимальными/, то цена к историческому максимуму выросла в 15 раз. Конечно, нельзя сбрасывать со счетов инфляционную составляющую, ведь раньше доллар был "совсем не тот как сейчас" /здесь почему-то вспоминается юмореска Р.Карцева про раков "по пять и по три рубля"/. Но всё равно инфляция, конечно, не даёт такую прибавку к цене на нефть.
Очень показателен в этом плане последний год. Хотя, и пару лет назад в СМИ говорили о росте стоимости нефти, но именно в последний год это стало повторяться с маниакальной настойчивостью – только ленивый не говорил о том, что "цены на нефть дёшевы и они будут только расти", были озвучены цифры и $150, и $200, и $250. А всё это наводило на определённые мысли – ведь если такие цифры озвучивают, значит "это кому-то нужно".
Сразу возникает вопрос – кому? Попробуем разобраться. Для этого снова вернёмся в историю на год назад. Итак, в июле-августе 2007 года разразился кризис на рынке ипотечных облигаций. Американские ипотечные банки и инвестиционные компании увлеклись получением дешёвых денег при казалось бы минимуме рисков. И получилась своего рода пирамида – "плохие долги" камуфлировались в большом притоке средств от продажи ипотечных облигаций. Но "истину не скроешь", и лето 2007 года показало, что на самом деле такая стратегия /выдавать кредиты практически всем и почти без обеспечения/ впоследствии приводит к огромным убыткам. По всей видимости, крупные игроки /назовём их "акулами"/ это предвидели и стали лихорадочно искать новую инвестиционную идею чтобы не только компенсировать понесённые потери, но и даже заработать.
В принципе, пул крупных "акул" может разогреть любой рынок. Но в сложившихся обстоятельствах надо было выбрать такой, на котором этот пул может играть доминирующую роль и даже манипулировать им. Если говорить о законных способах получения сверхприбылей, то существует всего несколько крупных рынков, где потенциально можно "отбить" многомиллиардные потери:
- фондовый рынок
- рынок FOREX
- рынок Commodities
- рынок недвижимости.
Разберём все плюсы и минусы этих рынков к сложившейся ситуации на тот момент /июль-август 2007 года/.
На фондовых рынках получить большие прибыли в то время было затруднительно, так как площадки США уже достаточно сильно выросли, и по ним намечалась коррекция. Конечно, развивающиеся рынки /в частности, Бразилия и Китай/ ещё имели потенциал роста, но они также были перегреты, особенно китайский – так, индекс SSEI с 4000 п. в июле 2007 года хотя и взлетел ещё на 50% в октябре 2007 года, но впоследствии рухнул более чем в 2,5 раза, и на данный момент составляет 2250 п. Конечно, можно было сыграть и на падении рынка, но это рискованно, так как манипулировать развитыми фондовыми рынками сложно, к тому же инвестиционной идее сложно быть "шортовой". Так что, по всей видимости, этот вариант не устроил "акул".
На рынке FOREX огромные прибыли потенциально получить можно, ведь он сильно волатильный, ликвидный и к тому же круглосуточный. Но манипулировать этим рынком очень сложно, так как за ним наблюдают Центробанки. Поэтому вряд ли этот рынок использовался как основной для получения больших прибылей. Хотя не исключаем, что на Форексе крупные "акулы" всё же поучаствовали, ведь была возможность относительно быстро заработать – курс доллара к евро изменился с 1,35 в июле 2007 года до 1,58-1,60 в апреле 2008 года.
На рынке недвижимости большие прибыли также уже нельзя было получить, поскольку рынок был перегрет, цены стали снижаться, и, по большому счёту, именно этот рынок явился основной кризиса.
Таким образом, оставался рынок Commodities. Наиболее крупным на нём был рынок нефти. Он обладал очевидными преимуществами: высокая ликвидность, большие объёмы торгов, маржинальная торговля, круглосуточная работа на двух материках, но главное – при определённых условиях возможность диктовать свои правила игры. К тому же рост цен можно было объяснить идеей "Все ресурсы сейчас дорожают". Поэтому предполагаем, что именно рынок нефти был выбран в качестве основного инструмента для проведения операции "Возвращение ипотечных денег" J.
Но для того, чтобы разогнать и так уже высокие нефтяные цены, нужно было создать видимость ажиотажного спроса. Поэтому наряду с постоянными покупками нефтяных фьючерсов именно в этот момент началась крупная кампания в СМИ с целью подготовить сознание массового потребителя к тому, что "времена дешёвой нефти ушли в прошлое" и "цены на нефть будут только расти". Многими инвесткомпаниями и "независимыми" аналитиками постоянно муссировалась идея о том, что "спрос на нефть растёт, а добыча при этом падает", малейший негатив в отношениях США и Ирана, многочисленные террористические акты или природные катаклизмы также использовались как повод сыграть на повышение. И приложенные усилия не пропали даром – к маю уже практически никто не говорил о двузначных ценах на нефть, большинство готовилось преодолеть не только отметку "150", но и "180", и даже "200", причём уже в текущем году.
В игру стали втягиваться хедж-фонды и различные институциональные инвесторы на том основании, что "фондовый рынок не растёт, а рынок нефти растёт". И большинство не захотело обратить внимание на существенный факт – ведь при спаде мировой экономики потребление энергоносителей уменьшается, следовательно и цены на нефть либо остаются на месте, либо снижаются. В действительности же всё было наоборот – в экономике наблюдалось охлаждение, а цены на "чёрное золото" стали расти ускоренными темпами. Налицо было явное несоответствие.
Но вернёмся к стратегии "акулы". Конечно, для крупной и достаточно продолжительной игры на рынке нефтяных фьючерсов ей нужны были огромные денежные средства. Поэтому предполагаем, что часть этих средств была выведена с фондового рынка. Так, всплеск американского рынка в сентябре-октябре 2007 года /с установлением нового исторического максимума/ после провала в августе выглядит достаточно странным. И, возможно, он объясняется как раз тем, что крупные фонды вытащили индексы "за уши" чтобы "по хаям" избавиться от акций и таким образом высвободить деньги. Подобная ситуация на фондовом рынке США была в апреле-мае 2001 года, когда после падения почти на 20% рынок взлетел и чуть-чуть не дотянул до исторического максимума. Правда, потом обвалился более чем на 30%. Возвращаясь в 2008 год, предполагаем, что выведенные с фондового рынка средства пошли как для продолжения активной игры на повышение рынка нефти, так и на создание "подушки безопасности". Ведь "акула" учла, что как только нефть достигнет психологически важной отметки "$100", найдётся много желающих "подшортить" столь дорогую нефть. Поэтому-то и нужны дополнительные средства чтобы обезопасить себя от сильной "медвежьей" атаки путём скупки всех продающихся фьючерсов. И график показывает, что от уровня "100" преимущественно шли только покупки /см. недельный график/.
В целом эта стратегия себя оправдала. И хотя считать чужие деньги не очень хорошо, всё же попробуем посчитать потенциальную прибыль от игры на повышение на рынке нефти за последний год. Итак, в августе 2007 года /разгар ипотечного кризиса/ цена на "чёрное золото" было на локальном минимуме /$68-70/. На локальном минимуме находился и индекс DJIA. С этого момента до максимума /в июле 2008 года/ цены на нефть выросли более чем в 2 раза /до $147/, в то время как индекс DJIA снизился более чем на 10%.
Если предположить, что с середины августа 2007 года "акула" начала покупать нефтяные фьючерсы /см. недельный график, эллипс "BUY"/ и покупала половину всего дневного объёма /который составлял ~ 300 тыс. контрактов/, то в день на покупку уходило ~ $1 млрд. "живых денег". Предположим, что это продолжалось в течение недели. Таким образом, на создание первоначальной позиции ушло ~ $5 млрд. И если эта позиция сохранялась до района максимума $135-145 /естественно, с перекладыванием фьючерсов/, то потенциальная прибыль могла быть почти 10-кратной /при использовании 10-го плеча/.
Конечно, нужна была "подушка безопасности". Полагаем, что она была как минимум $5 млрд. /для первоначального отбития "медвежьих" атак/. Таким образом, общая "инвестиция" составила $10 млрд. Буквально через полтора месяца "нефтеакула", по всей видимости, вздохнула полными жабрами, ведь в октябре 2007 года вариационная маржа превысила "подушку безопасности". Далее же ей уже не надо было привлекать новые средства, ведь для поддержания рынка уже хватало одной вариационной маржи. Но, скорее всего, "акула" не стала ограничиваться первоначальным взносом и продолжала покупать не только для отражения "медвежьих" атак, но и для наращивания длинных позиций. Конечно, игра была достаточно сложной, покупки чередовались с продажами /часто покупателями становились и "шортисты"/. Велась активная игра по фьючерсам разных сроков поставки, были задействованы и опционные стратегии, работа шла также и на других площадках /в частности, на ICE/.
В начале же июня 2008 года цены в течение почти трёх недель торговались в достаточно узком боковике /$132-138, см. недельный график, эллипс "SELL"/. Предполагаем, что именно в этот период "акула" распродала большинство фьючерсов. После этого последовал "выброс" с закрытием оставшихся "лонгов". В этот момент рынок нефти рос уже по инерции, но был на "издохе". "Акулу" этот рост уже не интересовал, основная игра была сделана. В целом же на годовом росте при первоначальном вложении порядка $10 млрд. /$5 млрд. на покупку и $5 млрд. на "подушку безопасности"/ и при последующем вложении в начале февраля 2008 года /после серьёзной "медвежьей" атаки, см. недельный график, эллипс "BUY+"/ хотя бы 1/3 вариационной маржи в наращивание лонговой позиции потенциальная прибыль на июнь 2008 года могла составить порядка $100 млрд.
Как видим, эта прибыль сопоставима и даже превышает списания отдельных крупнейших американских инвестбанков в результате ипотечного кризиса. Поэтому мы придерживаемся версии, что столь стремительный рост цен на нефть за последний год был вызван в основном спекулятивной игрой пула крупных игроков. И можно предположить, кто входил в этот пул "акул", ведь следуя известной русской пословице "У кого что болит, тот о том и говорит" достаточно вспомнить, кто же наиболее активно пиарил высокие цены на нефть и кто списал убытки на ипотечном кризисе. Так что стремительный рост нефти был очередным глобальным "перераспределением богатства", и сработало основное правило "акулы": "Деньги ваши – стали наши", - Сергей Юров и Анна Анненкова, "ИК БАРРЕЛЬ"