Предпочтительными для покупок являются выпуски ОФЗ на среднем участке кривой доходности, - Николай Подгузов, ИК “Ренессанс капитал”

"Во вторник на рынке рублевых облигаций продолжались продажи. Решающее воздействие на настроения инвесторов по прежнему оказывают неблагоприятные внешние факторы. В качестве продавцов выступают прежде всего нерезиденты, которые в последние дни активно сокращают свое присутствие на российском рынке. О решительности намерений иностранных инвесторов можно судить по давлению, которое в во вторник было оказано на российский рубль, и объему торгов на валютной бирже /около USD9 млрд/. Очевидно, что в ближайшие дни рынок ждет дальнейшее сокращение рублевой ликвидности и высокие ставки денежного рынка. Рассчитывать на положительную динамику котировок рублевых облигаций в таких условиях не приходится.

Если на прошедшей неделе продажи затрагивали в основном наиболее ликвидные инструменты, то сейчас под давлением оказались уже выпуски второго третьего эшелона, где иностранные инвесторы также активно наращивали позиции ранее в этом году. В частности, происходили продажи многих выпусков энергетических компаний /ТГК 1, ОГК 2, ОГК 5, МОЭСК 1, ГидроОГК 1, ФСК 5/ и инструментов региональных операторов связи. Например, приобрести короткий выпуск ЮТК 3 во вторник можно было по номиналу, что соответствует доходности к оферте в октябре 2007 г. на уровне 10.7%. Такой уровень доходности, на наш взгляд, является привлекательным, и мы рекомендуем облигации ЮТК 3 к покупке с целью предъявления к оферте.

Среди других облигаций отметим продажи выпусков Объединенные кондитеры Финанс 1 /по цене 98.2/ и X5 1 /98.5/. Эти инструменты были размещены несколькими неделями ранее при отличной рыночной конъюнктуре и с активным участием иностранных инвесторов. По сравнению с результатами размещения спрэды этих выпусков к ОФЗ расширились на 60 70 б. п., и не исключено, что они продолжат увеличиваться. Таким образом, можно предположить, что в отсутствие на рынке нерезидентов стоимость заимствований для корпоративных эмитентов с приемлемым кредитным качеством может вырасти примерно на 100 б. п.

Котировки ОФЗ в последние дни остаются стабильными. Во вторник поддержку этому сегменту рынка оказали крупные российские инвесторы, открывавшие длинные позиции в выпусках ОФЗ 46020 и ОФЗ 46018. Даже с учетом того, что программа государственных заимствований на внутреннем рынке недавно была скорректирована в сторону увеличения, ОФЗ могут продолжить демонстрировать динамику лучше рынка по следующим причинам. Во первых, покупка ОФЗ не предполагает принятия риска, а значит, этот инструмент удобен для инвестирования в период активной переоценки инвесторами кредитных рисков. Кроме того, под залог ОФЗ можно гарантированно получить рефинансирование в Банке России по ставке около 6.00% на наиболее выходных по сравнению с корпоративными выпусками условиях. На наш взгляд, предпочтительными для покупок являются выпуски на среднем участке кривой доходности государственных облигаций /ОФЗ 26199, ОФЗ 26198, ОФЗ 46014, ОФЗ 25061/. Волатильность обязательств со средней дюрацией не так высока по сравнению с длинными инструментами, а их доходность все же несколько выше ставки РЕПО Банка России".

www.prime-tass.ru