Практика “возвращения” займов на рынок сыграла с эмитентами злую шутку, - Павел Пикулев, ИБ “Траст”

"Вчера состоялась оферта по выпуску СатурнНПО-2 объемом RUR2 млрд., в результате которой, судя по сделкам РПС, эмитенту пришлось выкупить бумаги на сумму около RUR1.4 млрд., однако затем бумаги в объеме RUR653 млн. были проданы обратно в рынок по ценам 99.5-99.8% от номинала, что соответствует доходности YTP 13.12-13.48%.

Вы не задумывались, почему в последнее время инвесторы приносят на оферту короткие займы приличного кредитного качества с отличным купоном? Эта недавняя история с выпуском ВТБ, вчерашняя оферта по выпуску Сатурн-2… Казалось бы, чего еще желать? Годовая бумага, государственный контроль, купон 12.50%, однако инвесторы все равно "занесли" большую часть займа. На наш взгляд, ответ прост, и он не сулит ничего хорошего заемщикам, которые будут проходить через оферты в ближайшее время.

Нет, дело не в отсутствии денег и не в обещанном апрельском дефиците ликвидности, и, вероятно, не в исходе с российского рынка нерезидентов. Сатурн "подставили" коллеги-эмитенты, которые в последнее время повадились возвращать на рынок выкупленные займы по существенно более низким ценам /ровно так же, как поступил сам Сатурн/. В таких условиях получается, что каждый, кто оставил бумагу у себя и не предъявил ее к оферте, получает в подарок от эмитента отрицательную переоценку. Кому это надо?

Если практика возращения бумаг в рынок будет процветать и дальше, все бумаги будут предъявляться к оферте вне зависимости от кредитного качества эмитента и привлекательности ставки купона по бумаге. Эмитенты готовьтесь! Кстати, мы рекомендуем покупать облигации Сатурн-2 по новым ценам".

www.prime-tass.ru