Потенциал роста доходностей “голубых фишек” не исчерпан, - Наталья Ковалева, Банк Москвы

"Вчера торги на рынке рублевого долга проходили без четко выраженной тенденции в движении котировок. Среди наиболее ликвидных выпусков Газпром-А4 с погашением в феврале 2010 г. по итогам дня вырос на 0,04 %, доходность опустилась до 7,44 % /-3 б. п./. МТС-03 с офертой в июне 2010 г. снизился на 0,05 %, доходность выросла до 8,95 % /+3 б. п./.

Внушительный объем /около 4,6 млрд руб./ прошел в режиме РПС по РЖД-06 с погашением в ноябре 2011 г., ближайшему по дюрации к новому выпуску РЖД-08. По итогам дня цена РЖД-06 снизилась на 0,15 %, доходность выросла до 8,1 % /+8 б. п./. Тем не менее, доходность до сих пор "не дотягивает" до новых ориентиров, заданных РЖД-08. Исходя из доходности 8,67 %, у обращающихся выпусков РЖД по-прежнему есть куда падать. Для РЖД-06 вероятный рост доходности можно оценить примерно в 30-40 б. п.

В одном из наших предыдущих обзоров /от 27,06,2008/ мы оценивали потенциальный масштаб роста доходностей "голубых фишек", спровоцированный прайсингом РЖД. Сейчас, когда доходность, по которой размещается бумага, уже известна, можно еще раз взглянуть на те же два выпуска – РЖД-06 и Газпром-А8, спрэд между которыми "до" и "после" прайсинга РЖД мы смотрели для оценки "масштаба бедствия". Исторически доходности этих двух выпусков либо были приблизительно равными, либо существовала небольшая /около 20 б. п./ премия РЖД-06 к Газпрому-А8 /крайне редко спрэд расширялся до 40 б. п./. За последние две недели спрэд между этими двумя бумагами перешагивал отметку в 80 б. п., в настоящее время он сузился до 50 б. п. Однако для того, чтобы сохранить статус-кво, Газпром-А8 должен вырасти в доходности еще примерно на 30 б. п. плюс потенциальный рост доходности бумаг самой РЖД-06 на 30-40 б. п. до 8,4 – 8,5%.

На основании всего вышесказанного можно сделать неутешительный вывод, что, несмотря на достаточно значительную переоценку, которая уже произошла, потенциал роста доходностей "голубых фишек" /за исключением АИЖК/ еще не исчерпан и составляет порядка 60 б. п.

После вчерашней встречи с инвесторами компании "Протек" и появившихся на лентах новостных агентств сообщений о готовящейся сделке с одним из крупнейших европейских фармхолдингов заметно оживились торги с облигациями компании. В стакане, где раньше в основном "обитали" офера, появились биды. Диапазон доходностей, по которым проходили сделки, очень широк – от более чем внушительных 38,02 % до относительно скромных 15,43 %", - Наталья Ковалева,  Банк Москвы

www.prime-tass.ru