Последний день квартала – день переоценки портфелей, - Николай Подгузов, ИК “Ренессанс капитал”

"Понедельник характеризовался довольно высокой активностью участников рынка. Заметное увеличение торговых операций объясняется закономерной необходимостью со стороны инвесторов осуществить выгодную переоценку долговых инструментов в своих портфелях в конце квартала. Соответственно динамика котировок по многим выпускам облигаций не отражала текущих рыночных тенденций. Скорее всего, с началом нового квартала планомерное снижение котировок долговых инструментов возобновится.

Доходность АИЖК превысила 10.0%

Продолжают демонстрировать динамику хуже рынка облигации АИЖК. В первой половине дня котировки на покупку выпуска АИЖК-10 выставлялись на отметке 91.40. Однако и на этих уровнях выпуск не удержался, и концу дня котировки на покупку выставлялись уже по 90.40 /доходность – 10.20%/. Таким образом, доходность долгосрочных выпусков АИЖК преодолела уровень в 10.0%. Из других выпусков, где в понедельник было отмечено существенное снижение котировок, отметим ЮТК-5 /-0.5 п. п./, доходность которого по итогам дня составила 9.50%.

Справедливые доходности по эшелонам

Если принять ориентиры нового выпуска РЖД /8.5-9.0%%/ за новую реальность рублевого рынка облигаций, то можно определить примерные границы доходностей облигаций в зависимости от принадлежности к тому или иному эшелону:

• первый эшелон – 8-9%;
• второй эшелон – 9.5-11.0%;
• третий эшелон – 16%+.

Доходность банковских облигаций, по всей вероятности, будет оцениваться из расчета премии к сопоставимым по качеству /кредитному рейтингу/ корпоративным выпускам на уровне 50-100 б. п.

Ценовые диспропорции в ОФЗ сохраняются

В сегменте государственных облигаций инвестиционная активность также возросла. Основные торговые обороты наблюдались в сегменте ОФЗ с дюрацией 2-4 года. Напомним, что на девятое июля намечено размещение новых трехлетних ОФЗ в объеме 6 млрд руб. По итогам дня котировки ОФЗ 46002, ОФЗ 26199, ОФЗ 26198 снизились на 0.1-0.3 п. п. Следует отметить, что в текущих условиях на кривой ОФЗ присутствует довольно много ценовых несоответствий. В частности, доходность выпуска ОФЗ 46017 /дюрация – около шести лет/ по итогам дня составила всего 6.52%, тогда как доходность выпуска ОФЗ 26198 /дюрация – менее четырех лет/ составляет уже 6.61%. На наш взгляд, в преддверии аукционов ОФЗ доходности ОФЗ будут демонстрировать медленный рост".

www.prime-tass.ru