Пополнение Резервного фонда в долг, - Райффайзенбанк
26 марта, 2012С начала прошлой недели проходит подготовка к размещению нового выпуска суверенных евробондов РФ. Информация, ставшая доступной в ходе презентаций и заявлений представителей Минфина, позволяет сделать несколько важных выводов:
Пополнение Резервного фонда в долг, - Райффайзенбанк
Практически все сверхдоходы от превышения фактической цены на нефть плановых ориентиров будут направляться не на сокращение дефицита бюджета, а в Резервный фонд, что предполагает сохранение умеренного дефицита бюджета (0,5-1,6%) в течение ближайших трех лет и, как следствие, по-прежнему высокую потребность во внутренних и внешних заимствованиях.
В период 2013-2016 гг. планируется переход на бюджетные правила, ограничивающие расходы бюджета так называемой базовой ценой на нефть, рассчитываемой на основе фактических значений за последние 10 лет.
Динамика объема Резервного фонда и ФНБ, 2011-2014 гг.
Как стало известно из материалов презентации, одной из приоритетных задач Минфина станет политика пополнения Резервного фонда, предназначенного для компенсации выпадающих бюджетных доходов как в случае продолжительного умеренного снижения цен на нефть, так и в случае их резкого краткосрочного падения. Оптимистичные прогнозы цен на нефть позволяет ведомству планировать возможность поэтапного пополнения Резервного фонда на протяжении 2012-2014 гг.: с 812 млрд руб. на конец 2011 г. до 2 379 млрд руб. на конец 2012 г., до 2 971 млрд руб. в 2013 г. и исторического максимума 4 118 млрд руб. в 2014 г. при практически неизменном объеме Фонда национального благосостояния.
Минфин предлагает ограничить расходы бюджета в 2013 г. базовой ценой на нефть в 97 долл./барр., в 2014 г. - 95 долл./барр., в 2015 г. - 92 долл./барр., в 2016 г. - 90 долл./барр. Это предполагает дефицит бюджета в 2013 г. на уровне, заложенном в законе о бюджете в 1,6% ВВП, и его увеличение в 2014 г. до 1,2% ВВП против 0,7% ВВП (в законе о бюджете сейчас) и до 1,0% в 2015 г. Таким образом, следуя среднесрочной цели пополнения Резервного фонда, при ожиданиях относительно более высокой, чем заложено в бюджете цены на нефть, Минфин не только не сократит дефицит относительно ранее запланированных показателей, но, начиная с 2014 г., даже увеличит его. Напомним, что ранее планировалось выйти на бездефицитный бюджет в 2015 г., причем при более скромных прогнозах цен на нефть.
Такое развитие событий для долгового рынка означает, что потребность Минфина в займах на внутреннем и внешних рынках не просто останется на уровне ранее прогнозируемых величин, а по прошествии двух лет может и возрасти. Все дополнительные доходы будут направляться в Резервный фонд, а дефицит, величина которого сокращаться не будет, планируется компенсировать за счет займов. Необходимо отметить, что это существенно повышает балансирующую бюджет цену на нефть".
812
2379 2971
Запланированное в 2011 г. пополнение Резервного фонда фактически произошло в январе
2012 г., к 1 февраля 2012 г. его объем возрос с 812 млрд руб. до 1 863 млрд руб. Таким
образом, планы Минфина предполагают перечисление в 2012 г. в фонд почти 516 млрд руб.
По нашим оценкам, 516 млрд руб. - это практически весь объем потенциальных сверхдоходов
на 2012 г. при прогнозируемой нами на этот год среднегодовой цене на нефть в 114
долл./барр.
Таким образом, исполнение планов по пополнению Резервного фонда подразумевает, что
лишь небольшая часть дополнительных доходов пойдет на погашение дефицита, который (если
конечно среднегодовая цена на нефть не подскочит значительно выше 115 долл.) сократится
незначительно относительно заложенных в бюджете показателей (1,5% ВВП, или 876,6 млрд
руб.). Причем до 90% этого дефицита, по нашим оценкам, будет компенсироваться за счет
заимствований на внутреннем и внешнем рынке. Исходя из прогнозируемой нами на 2012 г.
цены на нефть и с учетом планов по пополнению резервного фонда до 2379 млрд руб.
фактическая потребность Минфина в привлечении средств на долговых рынках при прочих
равных условиях суммарно составит около 800 млрд руб. (с учетом погашений).