Понижение расчетной цены ВТБ, - Альфа-Банк

"Мы понижаем расчетную цену акций ВТБ (VTBR) до $14,80 за GDR в связи со снижением прогноза непроцентных доходов банка в 2007 г. на 41%. Однако успешное развитие розничного кредитования и кредитования малого и среднего бизнеса с меньшими чем ожидалось затратами должно обеспечить в текущем году ROE на уровне 11,8%. Мы сохраняем нашу рекомендацию "Покупать" с потенциалом роста 36%.

Мы понижаем наш финансовый прогноз для ВТБ: в связи с тем, что источником одной трети дохода ВТБ являются непроцентные доходы, решающим фактором становится способность банка получать доход от инвестиций. Однако продажа принадлежащего ему пакета акций EADS откладывается, и маловероятно, что до начала 4Кв07 в банк осуществит какие-либо крупные сделки. После встречи с руководством банка мы на 41% снизили наш прогноз непроцентных доходов ВТБ в 2007 г. и теперь ожидаем, что ROE составит 11, 8%.

Рост процентных доходов и показатель затрат демонстрируют положительную динамику: рост чистой процентной маржи в 1Кв07 подтверждает нашу точку зрения, что по итогам ФГ2007 ВТБ сможет выйти по этому показателю на 4,3%. Банку также удалось добиться того, что рост затрат в 1Кв07 составил лишь 38% год-к-году, что значительно ниже нашей оценки роста затрат в ФГ2007 на уровне 77%. В целом стратегия банка на развитие кредитного сегмента полностью соответствует нашим ожиданиям.

Мы установили новую расчетную цену в размере $14,8 за GDR и сохраняем нашу рекомендацию "Покупать" с потенциалом роста 36%: Пересмотр прогноза не означает, что мы изменили в худшую сторону оценку бизнеса ВТБ, но указывает на то, что рост доходов несколько откладывается. С учетом поправки на эту задержку, мы снизили нашу расчетную цену с $15,2 до $14,8 за GDR. Мы прогнозируем потенциал роста по отношению к текущей цене в размере 36% и сохраняем нашу рекомендацию "Покупать", в долгосрочной перспективе ожидая улучшения показателей рентабельности", - Альфа-Банк

www.prime-tass.ru