Почему снижаются резервы - Райффайзенбанк

30 октября, 2008

На прошлой неделе резервы ЦБ снизились на рекордные $31 млрд. и по состоянию на 24.10.2008 составили $485 млрд. Мы полагаем, что данное снижение более чем на 50% обусловлено очень существенным ослаблением евро и фунта относительно доллара в этот период. За неделю с 17 по 24 октября курс евро упал на 5.9%, а фунт – почти на 8%.

Учитывая, что евро и фунт в резервах ЦБ занимают около 40% и 10% соответственно, за счет курсовых колебаний валютные резервы должны были потерять около $16 млрд.

Остальная доля снижения резервов приходится на переоценку активов и продажи валюты ЦБ на внутреннем рынке. По нашим оценкам, Банк России продал на прошлой неделе около $10-$12 млрд. на фоне оттока капитала и ожиданий ослабления рубля. На текущей неделе давление на рубль было менее сильным, и мы ожидаем, что валютные интервенции ЦБ будут в 2-3 раза меньше. Судя по форвардным контрактам на рубль, паника на этом рынке также стала стихать – рублевые ставки NDF на 1 месяц снизились до 30% с 70% в пятницу.

Однако, даже если отток капитала на время ослабнет, давление на рубль начнет оказывать слабый текущий счет. В связи с падением цен на нефть, мы ожидаем снижения торгового сальдо в ноябре более чем в два раза, а текущий счет может обнулиться. Ситуацию может усугубить снижение физических объемов экспорта нефтепродуктов для минимизации потерь от так называемых "ножниц Кудрина" /уменьшение экспортных пошлин происходит с запаздыванием к падению цен на нефть/. По сообщению СМИ, компанию уже снижают экспорт нефтепродуктов через морские порты.

Курс евродоллара и валютные резервы ЦБ /изменение за неделю в %/