Платежный баланс: Что еще можно из этого узнать? - Николай Кащеев, МДМ-Банк
15 января, 2009Что еще можно извлечь из этого… Разумеется, речь идёт о предварительном платежном балансе РФ за 2008 г! Вот он в агрегированном виде:
Главное, что отражает этот баланс – это весьма бурный старт кризиса в РФ. Причем, несомненно, на этом этапе значительная часть будущих неприятностей с точки зрения движения капитала была, вероятно, пройдена. Это то, о чем однажды сказал, в том числе, иг-н Рубини: покупка валюты в целях хеджа и в целях подготовки к будущим платежам по внешнему долгу, буде таковая скрыта за цифрами оттока капитала, дает надежду, что проблемы платежного баланса-2009 сведутся в основном к проблемам торгового баланса. Ну, разумеется, если Центральный банк РФ не будет особо активно поощрять дальнейшую игру на понижение рубля к бивалютной корзине. Будет или нет? Дайте волю вашей double fantasy – двойной фантазии: по поводу цены нефти и поведения Центробанка. Впрочем, бурный старт /спринтеры выдыхаются на длинных дистанциях, не так ли?/ действительно располагает в пользу последних заявлений А.Улюкаева о том, что колебания обменного курса рубля могут быть разнонаправленными, в отличие от 4-го кв. 2008 г.
По состоянию на 1 декабря 2008 г. /последние доступные данные/, чистая иностранная позиция российской банковской системы достигла минимального значения с апреля 2007 г. – 33 млрд.долл. /это, кстати, соответствует величине по состоянию на осень 2006 г./ против рекордной цифры в 102 млрд. на 1 сентября 2008 г. Иностранные пассивы снизились до 180 млрд.долл., это около 19% всех активов банков, против 21.4% на 1 сентября. Так российская банковская система и вся экономика проходят свой специфический путь делевереджа.
NB. Кстати, население действительно приобрело нетто 30 млрд.долл. в 4-ом квартале и 25 млрд. за весь год, что является самым высоким значением с 1997 г., когда за весь год было приобретено 29 млрд. /в 1998 г. – 15 млрд. за год/. В продолжение темы: неназванный банкир из известного интервью А.Улюкаева сказал, что половина вкладов в его банке уже номинирована в валюте – при том, что курс рубля в декабре достиг того уровня, который они /его банк/ предлагали уже в октябре. А.Улюкаев резонно заметил, что в таком случае доля этих вкладов составила бы уже 80¬90%. Любопытно, каким образом упомянутый неназванный банк решил для себя проблему валютного mismatch’а, которая, пожалуй, сегодня имеет значение? ?
Что можно сказать по поводу будущего? Разумеется, как и на международных рынках, кошмар не может длиться вечно. Он нынче в худшем случае имеет свойство возвращаться после некоторой паузы... Заметим, что при средней цене нефти за год на уровне 50 долл. за барр. и сокращении импорта на 10%, а также неизменном балансе факторных доходов /порядка минус 50 млрд.долл. в 2008 г./ мы приходим к нулевому счету текущих операций. При этом внешние платежи в объеме 120 млрд.долл. в неясной пока степени компенсированы стремительно выросшими внешними активами, а спекулятивная составляющая движения капитала после бегства иностранных коротких инвесторов, разумеется, будет зациклена на цене нефти и производной от нее политике ЦБ. Это – непростой баланс, хотя и далекий от Армагеддона. То есть, если вы расслабились по поводу будущего платежного баланса РФ, то все равно не стоит делать этого слишком откровенно, еще не время.
Все-таки не столько бегство капиталов из РФ сентябре, сколько "капитуляция" ЦБ вызвали резкое усиление девальвационных настроений на денежном рынке /см.доходность NDF/. Нефть тогда прошла вниз уровень 70 долл. за барр. Периоды временного спокойствия остались позади. Справедливости ради заметим, что с конца сентября глобальный рынок вошел в очередную тяжелейшую фазу кризиса, достигшую пика в середине октября, поэтому ЦБ, вообще-то, оставался не слишком большой выбор
Скорости спуска красной и синей линий имеют самое важное значение для нас в 2009 г. Нам хватило бы цены нефти немного выше 60 долл., чтобы почувствовать себя вполне уверенно с точки зрения платежного баланса. Такие же надежды оставляет возможно более быстрое, чем 10%, сокращение импорта и при 50 долл. Неплохо бы сократить и дефицит факторных доходов /50 млрд.долл./, и состоявшееся крушение рынков может нам помочь в этом. Везде есть свои положительные стороны!
