Перспективы дивидендных выплат за 2009 год - Владимир Кузнецов, ЮниКредит
3 февраля, 2010"В этом году дивиденды по российским акциям представляются еще менее привлекательными, чем обычно. Большинство российских компаний /за небольшим исключением/ находятся в стадии роста, и никогда не отличались высокими относительно котировок акций дивидендными выплатами /если не считать прошлого года, когда оценка стоимости большинства компаний была сильно занижена/. Привычная картина еще более очевидна в 2010 году: восстановление российского фондового рынка в 2009 году значительно опережало рост EPS российских компаний, еще более понижая привлекательность грядущего сезона выплаты дивидендов /которые традиционно объявляются в апреле-мае/.
"Обычные подозреваемые": привилегированные акции "Сургут-нефтегаза" /SGNSP/ и "Татнефти" /TATNP/. Мы видим только две компании среди освещаемых в нашей аналитике, дивидендная доходность акций которых может существенно превысить рост индекса по-требительских цен /8.0% по прогнозам на 2010 год/, не говоря уже об уровне прошлогодних выплат: привилегированные акции "Сургутнефтегаза" и "Татнефти", как ожидается, должны принести доходность в 12.8% и 9.8% соответственно. Мы не ожидаем, что традиционно щедрые на дивиденды компании, такие как "ТНК-BP Холдинг" и региональные операторы связи /по привилегированным акциям/ обеспечат инвесторам такую же доходность в 2010 году. В случае ТНК-BP компания уже выплатила значительные промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2009 года, тогда как акции региональных операторов связи имели высокую двухзначную доходность в конце 2009 года, когда инвесторы покупали их для игры на планируемой консолидации "Связьинвеста".
Следующий год должен быть более удачным. Более положительной тенденцией является рост числа российских компаний, планирующих выплачивать дивиденды за 2010 год. Некоторые из них возобновляют выплаты после решения проблем со значительным долгоми адаптации к новым экономическим условиям /среди них "Вымпелком", "Вимм-Билль-Данн", ММК/, другие впервые присоединяются к выплачивающим дивиденды: "Магнит" объявил дивидендную политику в 2009 году, а "Холдинг МРСК" и CTC Media, по нашему мнению, могут принять аналогичное решение. Кроме того, к тому времени прибыль большинства компаний должна восстановиться.
Наиболее ликвидные акции освещаемых в нашей аналитике компаний, по оцен-кам, могут принести дивидендную доходность в 0.1-5.5%, что, на наш взгляд, явля-ется недостаточно привлекательным уровнем. Наиболее перспективными в данном плане являются ЛУКОЙЛ и МТС /в особенности – обыкновенные акции компании благодаря значительному дисконту по сравнению с ADR/.
Мы видим относительно небольшое число компаний с привлекательными дивидендами среди освещаемых в нашей аналитике, хотя большее число компаний планирует начать выплату дивидендов.
Дивидендные выплаты
| Компания | Коэффициент | DPS 2008, | Закрытие | Доходность | DPS 2009 | Доходность | DPS 2010 | Доходность | Комментарий |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Нефть и газ | |||||||||
| Газпром | 5% | 0,36 | 8-мая-09 | 0,21% | 0,33 | 0,17% | 0,35 | 0,18% | По оценкам, 5% неконсолидированной чистой прибыли по РСБУ |
| НОВА ЭК | 53% | 2,52 | 20-апр-09 | 2,80% | 2,3/акцию, USD 0,77/GDR | 1,25%/акцию, 1,08%/GDR | 6,45/акцию, USD 2,15/GDR | 3,5%/акцию, 3,03%/GDR | В 2009 году выплатил промежуточные дивиденды за 6 мес. в размере RUB 1,0/акцию. Доходность – 0,8% на дату закрытия реестра |
| ЛУКОЙЛ | 15,80% | 50 | 8-мая-09 | 3,17% | 76,8 | 4,55% | 132 | 7,82% | |
| Роснефть | 14,40% | 1,92 | 30-апр-09 | 1,10% | 4,5 | 1,92% | 8,1 | 3,46% | |
| Газпром нефть | 36% | 5,4 | 15-мая-09 | 5,78% | 4,2 | 2,78% | 6 | 3,98% | |
| НК-ВР Холдинг, обыкн. | 100% | 5,06 | 15-мая-09 | 19,30% | 1,59 | 2,85% | 10,38 | 18,60% | В 2009 году выплатил промежуточные дивиденды за 9 мес. в размере RUB 7,41 на обыкновенную и приви-легированную акцию. Доходность – 16% и 20,4% соответственно |
| НК-ВР Холдинг, прив. | n.m. | 5,06 | 15-мая-09 | 28,50% | 1,59 | 3,03% | 10,38 | 19,88% | |
| Татнефть, обыкн. | 30% | 4,42 | 8-мая-10 | 3,83% | 7,5 | 5,26% | 10,02 | 7,02% | |
| Татнефть, прив. | n.m. | 4,42 | 8-мая-10 | 10,39% | 7,5 | 9,80% | 10,02 | 13,01% | |
| СургутНГ, обыкн. | 18% | 0,6 | 15-мая-09 | 2,41% | 0,9 | 3,55% | 1,47 | 5,80% | |
| СургутНГ, прив. | 7% | 1,326 | 15-мая-09 | 13,44% | 1,92 | 13,32% | 3,13 | 21,72% | |
| Транснефть, прив. | 10% | 236,78 | 28-мая-09 | 1,46% | 183 | 0,71% | 149 | 0,59% | |
| Банки | |||||||||
| Сбербанк, обыкн. | 10% | 0,48 | 8-мая-09 | 1,51% | 0,52 | 0,59% | 0,7 | 0,79% | |
| Сбербанк, прив. | n.m. | 0,63 | 8-мая-09 | 3,42% | 0,74 | 1,02% | 0,99 | 1,37% | |
| Возрождение, обыкн. | 0,40% | 0,5 | 8-мая-09 | 0,10% | 0,5 | 0,04% | 0,5 | 0,04% | Выплачивает 5% номинальной стоимости акций /RUB 10/ в виде дивидендов |
| Возрождение, прив. | n.m. | 2 | 8-мая-09 | 0,66% | 2 | 0,40% | 2 | 0,40% | Выплачивает 20% номинальной стоимости акций /RUB 10/ в виде дивидендов |
| ВТБ | 11,18% | 0,00045 | 13-мая-09 | 1,06% | 0,00021 | 0,02% | 0,00024 | 0,03% | На основе коэффициента выплат вразмере 10% чистой прибыли по РСБУ |
| Телекоммуникации | |||||||||
| Комстар-ОТС | 2% | 0,22 | 26-мая-09 | 0,10% | 0,16 | 0,08% | USD 0,01 | 0,16% | |
| МТС | 60% | 20,15 | 8-мая-09 | 12,50% | 12,6/акцию, USD 2,1/ADS | 5,3/акцию, 4,22%/ADS | 16,8/акцию /USD 2,8/ADR/ | 7,07%/акцию, 5,63%/ADR | |
| Вымпелком | не выплачивались | USD 0,19/ADS | 0,99% | USD 0,9 | 4,66% | Выплатил промежуточные дивиденды на 9 мес. 2009 в размере 0,32/ADS, доходность – 1,6% | |||
| АФК Система | не выплачивались | 0,195/акцию /USD 0,13/GDR/ | 0,72%/акцию,, 0,53%/GDR | Не планирует дивиденды в 2010 году | |||||
| ЦентрТелеком, обыкн. | 15% | 0,25 | 20-апр-09 | 5,40% | 0,46 | 2,27% | n.a. | ||
| ЦентрТелеком, прив. | 10% | 0,49 | 20-апр-09 | 10,90% | 0,92 | 6,62% | n.a. | ||
| Дальсвязь, обыкн. | 15% | 2,72 | 24-апр-09 | 8,56% | 2,99 | 3,10% | n.a. | ||
| Дальсвязь, прив. | 10% | 5,48 | 24-апр-09 | 22,39% | 6,11 | 7,85% | n.a. | ||
| С-З Телеком, обыкн. | 15% | 0,62 | 4-мая-09 | 7,59% | 0,67 | 3,23% | n.a. | ||
| С-З Телеком, прив. | 8,20% | 1,28 | 4-мая-09 | 16,40% | 1,28 | 8,05% | n.a. | ||
| Сибирьтелеком, обыкн. | 15% | 0,026 | 5-мая-09 | 5,33% | 0,026 | 1,86% | n.a. | ||
| Сибирьтелеком, прив. | 10% | 0,053 | 5-мая-09 | 13,40% | 0,053 | 4,79% | n.a. | ||
| ЮТК, обыкн. | 15% | 0,028 | 7-мая-09 | 3,91% | 0,079 | 1,98% | n.a. | ||
| ЮТК, прив. | 10% | 0,057 | 7-мая-09 | 8,78% | 0,16 | 5,30% | n.a. | ||
| Уралсвязьинформ, обыкн. | 15% | 0,012 | 15-апр-09 | 3,51% | 0,016 | 1,95% | n.a. | ||
| Уралсвязьинформ, прив. | 10% | 0,034 | 15-апр-09 | 14,68% | 0,044 | 6,76% | n.a. | ||
| Волга Телеком, обыкн. | 15% | 1,8 | 20-апр-09 | 6,84% | 2,23 | 2,45% | n.a. | ||
| Волга Телеком, прив. | 10% | 3,6 | 20-апр-09 | 14,85% | 4,45 | 6,36% | n.a. | ||
| Электроэнергетика | |||||||||
| РусГидро | не выплачивались | 0,003 | 0,24% | 0,005 | 0,38% | На основе коэффициента выплат в размере 5% и прогноза чистой прибыли по МСФО | |||
| ТГК-4, обыкн. | не выплачивались | ||||||||
| ТГК-4, прив. | 1,60% | 0,000023 | 5-мая-09 | 0,49% | 0,00036 | 5,68% | 0,0001 | 1,58% | |
| Волжская ТГК | 28% | 0,0025 | 15-мая-09 | 0,53% | 0,028 | 2,10% | 0,023 | 1,70% | |
| Ленэнерго, обыкн. | не выплачивались | ||||||||
| Ленэнерго, прив. | 10% | 1,65 | 27-апр-09 | 14,50% | 1,92 | 8,33% | 1,64 | 6,74% | |
| МРСК Сибири | 16% | 0,0016 | 14-мая-09 | 1,47% | 0,0038 | 1,35% | 0,0015 | 0,46% | |
| Холдинг МРСК | не выплачивались | На наш взгляд, компания может объявитьдивидендную политику в этом году, хотя выплаты маловероятны до 2011 года | |||||||
| Цветная металлургия | |||||||||
| Полюс Золото | не выплачивались | 9,02 | 0,60% | 28,8 | 1,94% | Выплатил промежуточные дивиденды за 6 мес. 2009 в размере RUB 6,55/акцию, доходность – 0,5% | |||
| Petropavlovsk | не выплачивались | GBP 0,325 | 3,51% | Выплатит промежуточные дивидендвв размере GBP 0,07/акцию. Дата за-крытия реестра – 26 февраля 2010 | |||||
| Сталелитейная и угольная промышленность | |||||||||
| Evraz Group | не выплачивались | USD 0,2/GDR | 0,60% | В 2009 году выплатил промежуточ-ные дивиденды в размере USD 2,75/GDR, отказался от выплаты дивидендов по итогам года | |||||
| Мечел | 19% | 5,53 | 4-июн-09 | 1,90% | 9,6 | 1,60% | Не планирует дивиденды в 2010 году | ||
| НЛМК | не выплачивались | 0,9 | 0,97% | В 2009 году выплатил промежуточные дивиденды в размере RUB 2/акцию, отка-зался от выплаты дивидендов по итогам года | |||||
| Северсталь | не выплачивались | 3,3 | 0,95% | Осуществила три выплаты промежу-точных дивидендов в 2008 году на сумму RUB 30,72/акцию, отказалась отвыплаты дивидендов по итогам года | |||||
| TMK | не выплачивались | 3 | 2,11% | Выплатила промежуточные дивиденды за 6 мес. 2008 в размере RUB 1,75акцию, отказалась от выплаты дивидендов по итогам года | |||||
| Белон | 50% | 1,332 | 7-мая-09 | 13,50% | 1,2 | 5,51% | Не планирует дивиденды в 2010 году | ||
| Распадская | не выплачивались | 0,84 | 0,49% | 3 | 1,75% | Выплатила промежуточные дивиденды за 6 мес. 2008 в размере RUB 1,5/акцию | |||
| MMK | не выплачивались | 0,09 | 0,31% | 0,3 | 1,03% | Выплатила промежуточные дивиденды за 6 мес. 2008 в размере PUB 0/382 на акцию, отказался от выплаты дивидендов по итогам года | |||
| Потребительский сектор | |||||||||
| Вимм-Билль-Данн | не выплачивались | USD 0,14/ADS | 0,65% | USD 0,2/ADS | 0,93% | На наш взгляд, компания может возобновить выплату дивидендов в 2010 году | |||
| CTC Media | не выплачивались | Может начать выплату дивидендов в2010 году после погашения синдици-рованного кредита в июне | |||||||
| X5 Retail Group | не выплачивались | Не планирует дивиденды | |||||||
| Магнит | 2,50% | RUB 1,46 | 8-мая-09 | 0,10% | 13,8 | 0,67% | 30,9 | 1,51% | Выплатил промежуточные дивидендыза 3 мес. 2009 в размере RUB 4,76/акцию, доходность – 0,04% |
| Минеральные удобрения | |||||||||
| Уралкалий | не выплачивались | 2,88 | 2,21% | 7,5 | 5,76% | Выплатил промежуточные дивиден-ды за 6 мес. 2008 в размере RUB 4/акцию, USD 20/GDR | |||
| Акрон | не выплачивались | 25,8 | 2,58% | Выплатил промежуточные дивиден-ды за 3 мес. и 6 мес. 2008 на общуюсумму RUB 80/акцию |
*Мы не ожидаем дивидендных выплат следующих компаний: Alliance Oil, "Интегра", "Армада", "Ситрникс", IBS, ОГК-1, ОГК-2, ОГК-3, ОГК-4, ОГК-5, ТГК-1, ТГК-2, "Мосэнерго", ТГК-5, ТГК-6, ТГК-9, МОЭСК, "МРСК Центра и Приволжья", "МРСК Центра", "МРСК Волги", "МРСК Урала", "МРСК Юга", МТК, "Поли-металл", Highland Gold, X5 Retail Group, "Дикси Групп", "Верофарм" и "Фармстандарт"