Пауза в дальнейшем понижении процентных ставок ЦБ окажется положительной новостью для рубля, - Владимир Осаковский, UniCredit
11 февраля, 2010"Заместитель председателя Банка России Геннадий Меликян заявил, что поддерживает дальнейшее понижение процентных ставок, но считает, что ЦБ следует повременить с новыми понижениями, чтобы проанализировать воздействие предыдущих понижений на инфляцию в России. Данное заявление прозвучало в ходе интервью представителя ЦБ телеканалу Россия-24.
Мы считаем, что такой неожиданно осторожный подход связан с растущей вероятностью потенциальных негативных воздействий дальнейшего понижения процентных ставок на стабильность курса рубля, а не с опасениями в связи с инфляционным давлением, которое, по нашему мнению, остается крайне слабым.
Мы отмечаем, что данное заявление противоречит предыдущим замечаниям других представителей ЦБ, в том числе Алексея Улюкаева, который ранее в этом году говорил о возможности дальнейшего понижения процентных ставок в связи с продолжающимся снижением инфляции. Так, показатели инфляции свидетельствуют о продолжении дефляционных тенденций, как в годовом сопоставлении, так и с учетом сезонных корректировок. В январе инфляция снизилась примерно на 0.8 п.п. по сравнению с январем прошлого года, а на существующем уровне в 1.9% с начала года инфляция находится у рекордно низкой отметки. Кроме того, при условии слабого инфляционного давления и сильного эффекта высокой базы, инфляция должна и далее снижаться в первом полугодии 2010 года, что, по нашему мнению, оставляет открытой возможность дальнейшего снижения процентных ставок, крайне необходимого для стимулирования роста экономики и кредитования банками реального сектора.
С другой стороны, мы считаем, что дальнейшее валютное стимулирование может создать существенную угрозу стабильности рубля, который в ближайшем будущем может оказаться под растущим давлением в связи с усугублением проблем с долгом таких стран, как Греция, Португалия и других, а также с постепенным ужесточением денежно-кредитной политики центральными банками других стран мира.
Впрочем, мы продолжаем считать, что ЦБ, вероятно, продолжит политику валютного стимулирования, по крайней мере, в первой половине 2010 года, чтобы поддержать дальнейшее восстановление экономики, и мы ожидаем, что до конца первого полугодия процентные ставки будут понижены в общей сложности еще на 200 б.п.
Мы считаем предлагаемую паузу в дальнейшем понижении процентных ставок ЦБ положительной новостью для рубля, и в результате для всех отраслей, ориентированных на внутренний рынок и зависящих от валютного курса, в том числе для банковского сектора, электроэнергетики, розничной торговли, связи и других".