Ослабление рубля: как это понимать? - Наталия Орлова, Альфа-Банк

"Мы полагаем, что ослабление ЦБ рубля к корзине – ошибочное решение. Во-первых, это усилит отток капитала, еще больше уменьшая резервы ЦБ. Во-вторых, что еще более важно, этот шаг спровоцирует новый отток депозитов из банков. Это решение сильно ухудшило наш прогноз роста ВВП в 2009 г., который мы снижаем до 2%.

ЦБ ослабил рубль к корзине на 1%. После вчерашнего сообщения об оттоке капитала в размере $50 млрд ЦБ ослабил рубль к корзине на 1.0%. ЦБ сместил курс рубля к корзине с 30.4 до 30.7. Мы полагаем, что это очень плохое решение, так как оно приведет к существенному ускорению оттока капитала. Защита рубля на новом уровне вызовет новое сокращение резервов ЦБ, в результате чего станет очень вероятным снижение суверенного рейтинга России.

Мы считаем, что ослабление рубля – это ошибка. Нам не ясно, на какой результат рассчитан данный шаг ЦБ. Ослабление рубля отрицательно скажется на доверии к нему в России; резервы, скорее всего, сократятся, возможно, ускоренным темпом; повышение неопределенности будет плохо для экономики; возобновится отток средств с банковских депозитов; а конкурентного преимущества нельзя достичь из-за высокого давления инфляции.

Ожидается ускорение оттока средств с депозитов. С начала ноября остановилось бегство вкладчиков из банков, а также несколько восстановились финансовые рынки, что давало возможность ожидать возобновление банковского кредитования. Однако после сегодняшнего решения ЦБ мы ожидаем продолжения оттока депозитов. Любая дополнительная поддержка ЦБ, оказанная банкам, или реализация пакета мер по поддержке экономики теперь спровоцируют отток капитала. Это очень плохая новость для реального сектора.

Теперь главным фактором, за которым необходимо следить, становится бегство из рубля. Мы уже отмечали ранее, что хотя уровень доверия к рублю со стороны российских компаний никогда не был высок, доверие со стороны населения было прочным. Мы отмечали, что в случае возобновления панических настроений граждане могут обменять рубли на доллары в объеме около $70 млрд. Поведение обывателей теперь становится ключевым фактором, за которым необходимо наблюдать в ближайшие дни и недели.

Мы снижаем наш прогноз роста ВВП в 2009 г. до 2%. Замедление экономики в 2009 г. было неизбежно, однако был возможен рост в пределах 4.0-6.0% при условии сохранения доверия к рублю. Теперь мы считаем, что более вероятным становится пессимистичный сценарий, по которому банковские обязательства пострадают от бегства из рубля. Таким образом, мы снижаем наш прогноз роста ВВП в 2009 г. до 2%.

Вторая половина ноября будет трудной. В последнюю неделю ноября уже ожидались проблемы с ликвидностью, так как предстояла выплата 1 трлн руб по налогам, депозитам Минфина и кредитам ЦБ. Таким образом, мы ожидаем, что в ближайшие недели после решения ЦБ финансовый рынок окажется в еще более сложной ситуации.".

www.prime-tass.ru