Оправданное снижение ставок, - Владимир Брагин, НБ “Траст”

"Сегодня ЦБ принял решение снизить все ключевые ставки по собственным инструментам рефинансирования на 0.5 п.п. Например, с завтрашнего дня ставка рефинансирования, составит 9.0%, минимальная ставка по однодневному РЕПО – 6.25%, ставка годового РЕПО – 8.75%, ставка по недельным депозитам ЦБ – 4.25%.

Основания, приводимые ЦБ для снижения ставок, мы находим вполне оправданными: инфляция, несмотря на некоторое типичное для конца года ускорение, остается существенно ниже прошлогодних уровней, при этом показатели реального сектора экономики /например, промпроизводство/ указывают на продолжение спада. ЦБ также отмечает низкую кредитную активность российских банков и слабость внутреннего спроса. Кроме того, регулятор рассчитывает на то, что снижение ставок будет способствовать сокращению притока спекулятивного капитала.

Следует вместе с тем отметить, что если ЦБ рассчитывал на последующее сокращение рыночных ставок, то они в последнее время держатся стабильно ниже ставок ЦБ по аналогичным инструментам и снижаются под давлением притока ликвидности. Поэтому мы не ожидаем, что нынешняя мера ЦБ незамедлительно скажется на ставках МБК и рынка междилерского РЕПО. Как нам кажется, ключевым условием для возобновления кредитования банками является в нынешних условиях избыток рублевой ликвидности, который, благодаря дефициту бюджета, может образоваться к концу этого года.

С учетом того, что публикуемые в последнее время макропоказатели по России дают мало поводов для оптимизма, вряд ли избыточная ликвидность сможет быстро трансформироваться в рост производства и потребления, а значит у ЦБ останутся поводы для снижения ставок и в дальнейшем. В то же время не следует забывать и об инфляционных рисках, о чем не раз упоминали представители ЦБ. Оживление экономики может спровоцировать рост инфляции, которая рассматривается ЦБ в качестве основного ограничения для ставок".

www.prime-tass.ru