Олимпиада в Китае может довести нефть до 100 долл./баррель, - Борис Фукс, НОВИКОМБАНК

Рис. 1

На Рис 1. показаны сезонные колебания стоимости "черного золота" в 2004 -2006 годах, в условиях ее роста, обусловленного быстрым развитием мировой экономики. Изменения нефтяных цен в 2003 году и ранее отвечали участку слабого роста /застоя/ мировой экономики и избыточного предложения сырья, и для нашего прогноза не интересны. На кривых, приведенных на Рис. 1, видно, что в 2004-06 годах с начала каждого года нефтяные цены росли вплоть до максимумов, наблюдавшиеся 13.08.04, 12.08.05, 09.08.06. Такое поведение согласуется с особенностями потребления нефти и нефтепродуктов главным мировым потребителем – США. В США, где 3/4 общего количества нефти потребляется транспортом, спрос растет летом из-за начала сезона путешествий, а с сентября существенно падает из-за его окончания. Запас топлива в США поддерживается на уровне ~ 20 дней потребления. Это обуславливает рост закупок сырья в мае и их существенное снижение с конца первой декады августа, после чего цены падают, в общем, до конца года /за исключением относительно коротких периодов природных и политических катаклизмов/.

С прошлого года поведение нефтяных цен изменилось /см. Рис. 2/. В 2007 году они начали падать с начала августа, но в конце августа их рост возобновился, после чего до конца года они выросли на ~40%. В 2008 году цены продолжили резкий рост. Причиной стал быстрый рост спроса на "черное золото" в развивающихся странах. Так, по итогам I-го квартала 2008 года потребление нефти в группе стран, куда входят Китай, Индия, Россия и несколько других, относящихся к развивающимся рынкам, превзошло потребление нефти в США. При этом если в США рост нефтяных цен вызвал снижение потребления на 2% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, то по этим странам был, в среднем, зафиксирован рост в 4%. Таким образом, общее потребление нефти по всем указанным странам выросло за 2007 год на ~ 2%, тогда как ее предложение на мировом рынке последнее время почти не изменилось.

Рис. 2

Мы видим, что изменения нефтяных цен с 2004 по 2008 год, в основном, следуют соотношению между спросом и предложением. Климатические и политические осложнения, а также ожидания рынка /market sentiment/ проявлялись в относительно краткосрочных подъемах и спадах нефтяных цен.

Непонятно, почему с ростом нефтяных цен потребление нефти в Китае, Индии и ряде других стран продолжает расти, тогда как в США и ЕС оно, как это и должно быть согласно законам рынка, падает, начиная с 2007 года. Причиной нерыночного поведения нефтяного спроса во многих развивающихся странах является госрегулирование цен. Они фиксируются на длительное время /вплоть до нескольких лет/. Понятно, что в течение этого времени потребитель не реагирует на поведение мирового рынка. Но затем цены повышаются скачкообразно. В начале июня цены на нефть и нефтепродукты повысили Индонезия, Пакистан, Тайвань и Шри Ланка. Через пару дней за ними последовали Индия и Малайзия, а еще чуть позже и Китай. В разных странах на разные продукты цены держались постоянными разное время, и повышение было различным. Для оценки можно принять, что в среднем период фиксации цен составлял полгода, а цены были повышены на 20%. Это заметно меньше, чем рост нефтяных цен за те же полгода, равный ~ 40%. Тем не менее, это повышение было чувствительным: по крайней мере, в Индии и Индонезии оно вызвало широкие народные выступления. Поэтому можно ожидать, что в вышеуказанных странах будет происходить постепенное, относительно небольшое снижения спроса на нефтепродукты, обусловленное снижением деловой активности.

В ближайшее время должен включиться еще один фактор снижения нефтяных цен: Китай ввел ограничения на движение автотранспорта в период с 20 июля по 20 сентября. Согласно этим ограничениям ежедневно на автостоянках будут оставаться около 1,5 миллиона автомобилей, что соответственно снизит китайский спрос на нефть. Логично ожидать, что в сентябре Китай еще раз повысит внутренние цены на нефтепродукты. И, наконец, в первой декаде августа должны снизиться американские закупки нефти. Все эти факторы дают основания предполагать, что в скором времени коррекция нефтяных цен лишь усилится, достигая в минимумах приблизительно 100 долл./баррель, и период пониженных нефтяных цен продлится до конца этого года. Конечно, это предположение не включает в себя возможные погодные, политические и техногенные осложнения, которые вызывают повышение нефтяных цен. Дополнительное снижение нефтяных цен может быть обусловлено появлением существенных признаков торможения мировой экономики, вызванных разрастанием проблем экономики США.

В таких условиях основные котировки "голубых фишек" нашего рынка – акций нефтегазовых компаний – могут снизиться. Это снижение будет небольшим, пока падение нефтяных цен будет стимулировать рост основных мировых фондовых индексов.

Однако любые цены выше 100 долларов/баррель усугубляют проблемы экономик США и Европы. Поэтому вскоре их фондовые индексы возобновят свое падение. Так, можно ожидать, что в течение одного – двух месяцев индекс широкого американского рынка S&P500 снова будет пытаться пробить уровень /приблизительно 1200/, от которого недавно отразился вверх. Если падению американского рынка при этом будет сопутствовать падение нефтяных цен, то падение нашего рынка станет очень резким, и он будет пытаться пробить уровень 1500 по индексу ММВБ и уровень 2000 по уровню РТС".

www.prime-tass.ru