ОГК-5: Понижение рекомендации, - ИФК “Алемар”

"По окончании срока оферты со стороны Enel бумаги ОГК-5 лишатся одного из ключевых факторов поддержки и, по нашим ожиданиям, потеряют в цене 5-10%. В связи с этим мы рекомендуем акционерам компании воспользоваться предложением Enel и предъявить акции ОГК-5 к выкупу.

ОГК-5 торгуется с премией к рынку. Осталось десять дней до истечения срока действия обязательной оферты на выкуп акции ОГК-5 со стороны итальянской энергетической корпорации Enel. Цена выкупа составляет 4.4275 руб., что на 2% выше текущих рыночных котировок. Оферта способствовала подъему акций компании к 4.35 руб., что соответствует оценке 1 кВт установленной мощности на уровне $775, исходя из EV компании, в то время как среднерыночное соотношение EV к установленной мощности для ОГК составляет $522. Таким образом, ОГК-5 торгуется примерно с 50% премией к среднерыночной оценке 1 кВт установленной мощности ОГК.

Оферта – последний фактор поддержки. В настоящий момент оферта Enel является основным фактором поддержки акций ОГК-5. Как мы полагаем, по ее истечении интерес инвесторов к бумагам заметно снизится, что может повлечь за собой падение котировок акций ОГК-5 на 5-10%. На практике в первые две недели по окончании срока действия оферты со стороны стратега величина снижения котировок акций генкомпаний составляла 6-8% .

Высокие рыночные риски. На фоне возросшей волатильности фондовых рынков заметно увеличились рыночные риски вложения в акции ОГК-5. В среднесрочной перспективе мы не исключаем повторения недавних событий на рынке, когда российские индексы за день теряли более 7%. Лишившись поддержки в виде оферты Enel, динамика акций ОГК-5, скорее всего, будет коррелировать с динамикой акций РАО "ЕЭС", масштабы дневных снижений которой достигали 9% с той разницей, что бумаги ОГК-5 могут оказаться менее чувствительными к рыночным колебаниям в силу сохраняющегося интереса Enel.

Сроки SPO не определены. Появившаяся информация об SPO ОГК-5 вряд ли окажет поддержку акциям компании в ближайшее время. При сложившейся рыночной конъюнктуре Enel незачем торопиться и встраивать свое размещение в график SPO генкомпаний РАО "ЕЭС", потенциально занижая тем самым возможный интерес к акциям. Мы полагаем, что SPO состоится не раньше мая-июня этого года.

Отдаленные перспективы роста. В долгосрочной перспективе акции ОГК-5 являются одним из наиболее привлекательных активов в генерации. Мы полагаем, что во второй половине года именно бумаги компаний, не связанных с крупными вертикально-интегрированными холдингами, будут пользоваться наибольшим спросом со стороны инвесторов. Тем не менее, текущие уровни не являются привлекательными для покупки, и в полугодовой перспективе инвесторы не раз получат возможность приобрести бумаги генкомпании по ценам ниже существующих. По нашей оценке, справедливая стоимость акций ОГК-5 составляет 4.25 руб., что на 3% ниже текущих рыночных котировок.

Учитывая возросшие рыночные риски и неопределенность в отношении допэмиссии акций, мы меняем рекомендацию по акциям ОГК-5 с "Держать" на "Продавать".

www.prime-tass.ru