ОГК-1 и ОГК-3: понижение рекомендации до “Держать” в связи с консолидацией на базе Интер РАО, - Константин Рейли и Светлана Семенова, ИФК “Метрополь”

ОГК-1 и ОГК-3: понижение рекомендации до "Держать" в связи с консолидацией на базе Интер РАО, - Константин Рейли и Светлана Семенова, ИФК "Метрополь"

"Интер РАО планирует полностью консолидировать ОГК-1 (75% от уставного капитала), ОГК-3 (82% от уставного капитала) и генерирующие активы Башкирэнерго (25% от уставного капитала). Консолидация генерирующих активов Башкирэнерго не была завершена, так как структура сделки не была согласована с АФК Система, основным акционером Башкирэнерго. Стороны планируют достичь договоренности в течение следующих трех недель.

Интер РАО планирует провести допэмиссию акций как часть сделки по консолидации активов, при этом акционеры ОГК-1, ОГК-3 и энергоактива Башкирэнерго смогут обменять свои акции на новые акции Интер РАО. Размер допэмиссии составит не более 9,56% акций, если все акционеры ОГК-1, ОГК-3 и энергоактива Башкирэнерго пойдут на конвертацию. Таким образом, количество акций Интер РАО в свободном обращении может возрасти на 57% – с 13% до 20,4%.

По нашим ожиданиям, акционеры ОГК-1 и ОГК-3 одобрят реорганизацию в ходе Внеочередных собраний акционеров в июне, что поможет завершить консолидацию. В соответствии с российским законодательством, для того, чтобы сделка была одобрена, в ходе Внеочередного собрания акционеров за нее должно проголосовать не менее 75% акционеров. Так как Интер РАО принадлежит более чем 75% акций в каждой компании, мы считаем, что консолидация является решенным вопросом. ФАС уже дала разрешение на проведение сделки.

Акционеры ОГК-1 и ОГК-3, которые проголосуют против сделки, смогут потребовать выкупить их акции по цене 0,6816 руб. за акцию ОГК-1 и 1,136 руб. за акцию ОГК-3, что практически равно ценам на момент закрытия торгов в пятницу. Мы не ожидаем массового выкупа акций у миноритариев ОГК-1 и ОГК-3, так как текущие рыночные цены не предлагают возможностей для скупки бумаг с целью дальнейшего их представления к выкупу.

Если в ходе Внеочередного собрания проведение сделки будет одобрено как минимум 75% акционеров, акционеры ОГК-1 и ОГК-3, проголосовавшие за консолидацию или не пришедшие на собрание, будут обязаны конвертировать свои акции в акции Интер РАО. Коэффициенты конвертации уже были одобрены Советами директоров компаний и опубликованы. В соответствии с опубликованной информацией, 1 акция ОГК-1 будет обмениваться на 24 акции Интер РАО, 1 акция ОГК-3 – на 40 акций Интер РАО.

Так как мы не сомневаемся в том, что ОГК-1 и ОГК-3 будут консолидированы на базе Интер РАО, в настоящее время мы рассматриваем акции ОГК-1 и ОГК-3 в качества фьючерсов с базовым активом Интер РАО с датой экспирации в конце 2012 г. У нас нет целевой цены для акций Интер РАО, поэтому мы используем коэффициенты конвертации ОГК-1 и ОГК-3, а также средневзвешенную цену акций Интер РАО за 3 месяца в размере 0,034 руб. для расчета справедливой стоимости акций ОГК-1 и ОГК-3. В результате, справедливая стоимость акций ОГК-1 составляет 0,816 руб. (0,0278 долл. США) за акцию, ОГК-3 – 1,36 руб. (0,0463 долл. США) за акцию, что указывает на потенциал роста в размере 12% и 13% соответственно. В результате, мы рекомендуем "Держать" акции обеих компаний".

www.1prime.ru