Оценка Газпрома растет вместе с ценами на газ, - Рональд П.Смит, Константин Батунин и Наталья Пушкина, Альфа-Банк /расширенная версия/
4 декабря, 2007"Мы повышаем нашу расчетную цену для Газпрома (GAZP) до $22.0/акцию и помещаем его в наш список компаний-фаворитов. Газпром получит непропорционально большой выигрыш от роста мировых цен на нефть и предстоящих резких повышений внутренних цен на газ, которые крайне необходимы для сдерживания стремительно растущего спроса на газ в стране. Мы ожидаем, что, несмотря на мартовские выборы и опасения ускорения инфляции, 4 декабря 25%-ное повышение тарифов на 2008 г. будет утверждено. Рост нефтяных цен вызывает рост экспортных цен на газ: Включение в нашу модель уточненного долгосрочного прогноза цены нефти /$85 за баррель Brent/ означает повышение нашего долгосрочного прогноза чистых экспортных цен на газ на 55%, что, естественно, увеличивает нашу оценку Газпрома по методу DCF. Хотя мы совершенно убеждены в правильности нашего прогноза цены нефти – это фактически самый консервативный уровень, допускаемый нашей методологией – рынок в целом еще "не переварил" даже цены в $60 за баррель. В предстоящие месяцы, по мере пересмотра прогнозов рынка в сторону повышения, ситуация, по-видимому, изменится.
Оценка Газпрома растет вместе с ценами на газ, - Рональд П.Смит, Константин Батунин и Наталья Пушкина, Альфа-Банк /расширенная версия/
Спрос растет на 20 млрд куб м в год, падение добычи на "большой тройке" газовых месторождений Газпрома составляет те же 20 млрд куб м. Добыча на колоссальных месторождениях полуострова Ямал начнется лишь через много лет, а прироста на новых и относительно крупных месторождениях Западной Сибири недостаточно для покрытия этого сорока-миллиардного дефицита. Это вынуждает Газпром ввозить относительно дорогой среднеазиатский газ.
Чтобы сдержать внутренний спрос, российские цены должны быстро расти: В условиях быстрого роста экономики и оптовых ценах на газ на уровне 14% европейских цен, спрос на газ в России вырос за последние семь лет на 52 млрд куб м, составив ~40% прироста мирового спроса. Такое положение неустойчиво, а повышение цен – это наиболее эффективный способ рационализации спроса. Рынок с недоверием воспринимает планы повышения внутренних тарифов на газ в предстоящие несколько лет более чем на 25% в год. Мы считаем это реальным. Более того, мы абсолютно убеждены в том, что быстрое повышение внутренних тарифов на газ, причем в течение значительно более длительного времени, чем это предполагается рынком, является объективной необходимостью.
Повышение тарифов на 25% будет, по-видимому, утверждено 4 декабря, показывая серьезность намерений правительства: Первое повышение должно быть утверждено на очередном заседании Федеральной службы по тарифам, которое состоится 4 декабря. Хочется надеяться, что это решение не будет принесено в жертву сиюминутным политическим интересам, связанным с президентскими выборами и опасениями дальнейшего ускорения инфляции.
Мы повышаем расчетную цену акций Газпрома до $22.0/акцию с рекомендацией ПОКУПАТЬ: Наша новая расчетная цена составляет $22.0 за российскую акцию и означает потенциал роста в 72%. Хотя краткосрочные показатели роста доходов у Газпрома выше, чем у его конкурентов, быстрый и предсказуемый рост котировок его акций более чем оправдывает эту премию.
Мы также повышаем расчетную цену акций Новатэка до $9.88 с рекомендацией ПОКУПАТЬ. Перспективы компании, инвестиции в которую – это почти полностью игра на росте внутренних цен на газ, естественным образом улучшаются в результате повышения нашего прогноза роста внутренних цен на газ, хотя предполагаемые нами более высокие налоги на добычу и инфляция цен на товары и услуги для нефтегазового сектора означают некоторое снижение оценки компании".
Полная версия Обзора