Облигации Сбербанка: новые ОФЗ или новые РЖД? - Егор Федоров и Наталья Ковалева, Банк Москвы

"Еще один представитель 1-го эшелона банковского сектора долгового рынка, Сбербанк, заявил о своих планах по выходу на рублевый рынок. Как пишут СМИ, сегодня Наблюдательный совет банка рассмотрит вопрос о выпуске облигаций суммарным объемом 60 млрд руб.: два 5-летних выпуска, два 7.5-летних и два 10-летних.

Объем каждого выпуска – 10 млрд руб. Недавно о планах размещения заявлял Россельхозбанк, но он был скромнее – речь шла о 50 млрд руб., из которых только часть /а не весь объем/ будет привлечена с рублевого долгового рынка. По словам Беллы Златкис, "облигации могут быть размещены в течение года". Напомним, что РСХБ обозначил возможные сроки как "до конца года".

Ранее Сбербанк выпускал только евробонды. Несмотря на одинаковые с РСХБ рейтинги /-/Baa1/BBB+/, кривая доходностей евробондов Сбербанка ниже кривой РСХБ примерно на 50 б. п. Кривая ВТБ /BBB+/Baa1/BBB+/, в свою очередь, немного выше РСХБ – на 20-30 б. п.

На рублевом рынке кривая доходностей РСХБ после сообщения о грядущем размещении "подтянулась" к ВТБ /ранее картина на рублевом рынке была близка к ситуации на валютном/. Стоимость долга ВТБ/РСХБ, например, на год /вряд ли Сбербанк будет размещать столь длинные бумаги без оферты/ оценивается рынком чуть ниже 9 %.

Теоретически есть несколько способов определить местоположение кривой Сбербанка. Как это будет сделано фактически - большой вопрос. Кто станет покупателем облигаций Сбербанка - также вопрос не однозначный. Понятно, что для разных "целевых" групп кривая может быть не одна. Мы полагаем, что размещение рублевых облигаций Сбербанка не обойдется без участия нерезидентов и предоставления хорошей премии к справедливой кривой. Таким образом, вероятность повторения сценария РЖД-08 очень высока".

Банк Москвы -http://www.mmbank.ru

www.prime-tass.ru