Новый совет директоров “Норильского никеля” избран: Что дальше? - Ольга Митрофанова, компания “АТОН”
26 декабря, 2008"Итак, сегодня был переизбран Совет директоров "Норильского никеля" (GMKN), в состав которого вошли 13 человек, вместо 9 человек прежнего состава. Тот самый расширенный состав совета директоров, за который еще осенью этого года так активно ратовал "Русал". Самое время подвести итоги, и понять, что будет дальше с компанией.
1. Председателем Совета директоров "Норильского никеля" стал Сергей Волошин.
2. 3 кандидата от "Русала": Александр Булыгин, Владислав Соловьев и Максим Соков.
3. 4 представителя от "Интерроса": Андрей Клишас, Андрей Бугров, Александр Полевой и Сергей Батехин
4. 4 независимых кандидата: Дмитрий Афанасьев /был выдвинут "Русалом"/, Джерард Холден /был выдвинут "Интерросом"/, Брэд Миллз /был выдвинут "Интерросом"/, Фархард Мошири /представитель "Металлоинвеста", был выдвинут "Интерросом"/
5. Генеральный директор компании Владимир Стржалковский /был выдвинут менеджментом "Норильского никеля"/
Таким образом, полученная в ходе сегодняшнего голосования структура нового Совета директоров компании практически полностью соответствует той структуре, которую хотел видеть "Русал". Но с одной маленькой и, в то же время, существенной поправкой – председателем Совета директоров ГМК стал государственный представитель.
Имеет ли теперь значение расстановка сил в компании?
Мы полагаем, что нет, так как теперь "де факто" политику компании будет определять государство. Но этим выводом мы, вероятнее всего, никого уже не увидим. Итоги сегодняшнего голосования были ожидаемы рынком /поэтому и реакции на них никакой не было/.
Гораздо интереснее проследить логику недавних событий, предшествующих сегодняшнему голосованию. Именно этот анализ позволит понять дальнейшую судьбу "Норильского никеля" /под судьбой "Норильского никеля" мы понимаем активность вмешательства государства и отношение инвесторов, особенно иностранных, к компании после произошедших в ней структурных перестановок/.
Изначально в новый Совет директоров "Норильского никеля" было выдвинуто 23 кандидата /список утвержден 1 декабря/, однако уже к 12 декабря сразу два независимых кандидата – Лука Кордеро ди Монтеземоло и Тай Берт отозвали свое согласие баллотироваться в совет директоров компании. Следующими независимым кандидатом, отозвавшим свое участие, стали Хайнц Шиммельбуш и Ги де Селье де Моравилль /19 декабря/.
Что сподвигло сразу 4 независимых кандидатов отказаться от избрания в Совет директоров "Норильского никеля"?
Не тот ли факт, что теперь политику компании будет определять государство и теперь у независимых директоров ГМК фактически не будет иной альтернативы, кроме как работать "под государством"?
Заметим, что если проследить хронологию событий, то все становится предельно очевидно – 22 декабря в СМИ прошла информация, что около 20-25% акций "Норильского никеля", принадлежащих Владимиру Потанину, заложены под $3 млрд. кредит. Таким образом, около 45-50% /а вероятно и контрольный пакет/ "Норникеля" находится в руках государства.
Теперь вопрос – кто будет определять политику компании в ближайший год? Государство.
Теперь еще один вопрос – зачем в таком случае компании нужны независимые директора в СД "Норникеля"? Чисто для формальности.
Однако если вопрос с отказом 4 иностранных независимых кандидатов баллотироваться в Совет директоров ГМК более или менее ясен, то отказ Сергея Чемезова баллотироваться в СД "Норильского никеля" в контексте активного огосударствления "Норильского никеля" - вещь менее очевидная, но все же объяснимая. Дело в том, что отказ 4 иностранных кандидатов баллотироваться в Совет директоров ГМК стало для государства определенным сигналом – иностранцы плохо воспринимают усиление государственного влияния в "Норильском никеле" /пусть даже и в кризисное время/. Поэтому где гарантия, что при формальном огосударствлении компании они не начнут выводить свои средства из компании /те, кто еще не успел/?
Между тем не стоит забывать, что практически все миноритарные акционеры "Норильского никеля" – это крупные западные инвестфонды, поэтому вывод ими средств мог бы стать настоящей катастрофой для капитализации "Норильского никеля", и так упавшей за 2008 год более чем в 3 раза.
В связи с этим мы считаем, что решение Сергея Чемезова не баллотироваться в СД "Норильского никеля" имело целью несколько смягчить негативный эффект от слишком быстрого и слишком активного процесса огосударствления ГМК.
Логика последних событий в "Норильском никеле", в свою очередь, позволяет делать определенные прогнозы относительно будущего компании. Вероятнее всего, в 2009 году мы увидим постепенное усиление контроля в "Норильском никеле", но усиление контроля будет очень плавным и осторожным с тем, чтобы не спугнуть иностранных миноритариев "Норильского никеля". В то же время государство может попытаться усилить свой контроль путем скупки акций ГМК через аффилированные структуры /поэтому в 2009 году возможны краткосрочные спекулятивные всплески в акциях ГМК/.
В то же время конфликт между пока еще основными акционерами ГМК /Олегом Дерипаской и Владимиром Потаниным/ приобретет скрытый характер, публичных выпадов больше ждать не стоит.
Таким образом, в 2009 год привлекательность "Норильского никеля" для инвесторов будут определять два фактора: политика государства и цены на металлы. При этом именно первый фактор займет ключевую позицию".