Новая волна продаж на рублевом рынке облигаций стартовала, - Николай Подгузов, ИК “Ренессанс Капитал”

"Во вторник на рублевом рынке облигаций произошло дальнейшее ухудшение инвестиционных настроений. Продажи долговых инструментов приобрели более агрессивный характер. Сокращение позиций было отмечено в большинстве сегментов рынка. Однако наиболее резкое снижение котировок наблюдалось в выпусках первого эшелона. По итогам дня котировки ФСК-2, РЖД-6, РЖД-7, ГидроОГК-1, АИЖК-10, АИЖК-11, Московская область-7 подешевели сразу на 0.5-1.0 п. п. Котировки других выпусков первого эшелона /ЛУКОЙЛ-3, ЛУКОЙЛ-4, Газпром-8, Газпром-9, Московская область-5/ снизились в среднем на 0.25 п. п. Одновременно заметно расширились спрэды между котировками на покупку и продажу в сегменте выпусков второго-третьего эшелонов, затруднив продажи соответствующих инструментов.

Новая волна продаж на рублевом рынке облигаций стартовала на фоне крайне благоприятной ситуации с ликвидностью. В течение дня ставки денежного рынка находились на уровне 2.75-3.25%. Весьма низкими оставались и ставки РЕПО – недельное РЕПО с инструментами первого-второго эшелона можно было заключить по ставкам в 4.5-5.0%. Вновь существенно снизились и ставки NDF, годовая ставка опустилась еще на 15 б. п., составив 5.55%. Очевидно, что состояние рублевой ликвидности не стало мотивом для продаж. Решение спекулятивных инвесторов начать более агрессивное сокращение позиций, на наш взгляд, последовало в условиях резко усилившихся ожиданий крупного предложения новых долговых инструментов от эмитентов первого-второго эшелона в самом ближайшем будущем. Действительно, общий номинальный объем зарегистрированных на сегодняшний день облигаций эмитентами, чей рейтинг удовлетворяет критерию инвестирования средств институтов развития /т.е. не ниже чем BB-/, составляет около 400 млрд руб. Потенциальный объем предложения от РЖД может составить 80 млрд руб., Роснефти – 45 млрд руб., Райффайзен Банка – 50 млрд руб., Банка Москвы – 20 млрд руб., ВымпелКома – 15 млрд руб.

Мы отмечали, что большинство выпусков первого эшелона крайне незначительно отреагировали на последнее повышение однодневной ставки РЕПО Банка России и выглядели переоцененными. Во многом отсутствие коррекции в сегменте первого эшелона было обусловлено тем, что давно не было новых выпусков. Вероятно, в начале нового квартала предложение от этого класса заемщиков последует, и многие инвесторы уже начали сокращать позиции в соответствующем сегменте рынка. Вполне вероятно, что коррекция на рублевом рынке облигаций продолжится в ближайшие дни, способствуя росту доходностей еще на 20-30 б. п.

Стоит обратить внимание на то, что общие негативные настроения на рублевом рынке облигаций никак не отразились на котировках ОФЗ, которые по итогам дня не изменились. На наш взгляд, сегмент государственных облигаций остается одним из наиболее переоцененных на рынке рублевых долговых инструментов. В то же время, поскольку в качестве держателей ОФЗ доминируют крупные госбанки, маловероятно, что в конце квартала мы увидим заметное снижение котировок соответствующих инструментов.

Цепочка июньских технических дефолтов во вторник продолжилась. Вслед за компаниями Миннеско, Арбат-Престиж, ГОТЭК неисполнение своих обязательств допустила компания Мострансавто, оферта по выпуску облигаций которой приходилась на 24 июня. Наши подробные комментарии сложившей ситуации читайте в отдельном комментарии.

Во вторник состоялось размещение крупного выпуска МТС-3 объемом 10 млрд руб. Ставка купона была определена в 8.7%, что соответствует доходности выпуска к двухлетней оферте на уровне 8.89%. На вторичном рынке котировки выпуска МТС-3 подросли до 100.05, но на этом уровне были отмечены продажи".

www.prime-tass.ru