“Норильский никель”: ситуация накаляется, - Ольга Митрофанова, компания “АТОН”
8 августа, 2008"Новость:
В пресс-релизах компании было опубликовано следующее:
· РУСАЛ считает, что из-за проводимой "Интерросом" политики управления и отсутствие его заинтересованности в развитии компании ГМК демонстрирует негативные финансовые и производственные результаты.
· По мнению РУСАЛа, полноценная работа ГМК будет возможна только при переизбрании совета директоров "Норильского никеля". Поэтому РУСАЛ будет требовать созыва внеочередного собрания акционеров для избрания расширенного состава совета директоров ГМК /с 9 до 13 человек/, а, возможно, и переизбрания всего состава.
· РУСАЛ сообщил, что все три представителя компании, входящие в совет директоров ГМК, будут голосовать против смены генерального директора "Норильского никеля" /на должность которого был приглашен Владимир Стржалковский/, так как частая смена руководства противоречит практике корпоративного управления и может навредить репутации компании. Кроме того, РУСАЛу непонятны причины и цели назначения Владимира Стржалковского.
· РУСАЛ заявил, что необходимо провести проверку структуры акционеров "Норильского никеля", так как у него есть подозрение, что "Интеррос" уже консолидировал более 30% акций, но при этом не выставил обязательную оферту, тем самым нарушив права миноритарных акционеров.
· РУСАЛ заявил, что видит целесообразным объединение "Норильского никеля" и РУСАЛа уже после проведения IPO РУСАЛа. На текущий момент ведение каких-либо переговоров преждевременно. Кроме того, РУСАЛ сообщил, что будет выступать против тройственного объединения, так как не видит места "Металлоинвеста" в глобальном горно-металлургическом холдинге.
"Интеррос", в свою очередь, также выпустил пресс- релиз, в котором назвал поведение РУСАЛа некорректным и обвинил РУСАЛ и "Онэксим" в манипулировании акциями ГМК.
Тем временем, стало известно, Владимир Потанин начал выводить пакеты акций "Норильского никеля" и "Полюс Золота" в оффшоры – вчера стало известно, что Applecourt Yoldings ltd. приобрела у "Объединенных инвестиций" /аффиллированная структура "Интерроса"/ 7,396% акций "Полюс Золота" и Montebella Holdings Ltd приобрела 7,396% акций ГМК у объединенных инвестиций. При этом запись по лицевому счету ГМК и "Полюса" прошла на 1 августа.
Сегодня, во второй половине дня, состоится заседание совета директоров ГМК, в повестке которого
· переизбрание генерального директора компании /кандидат Владимир Стржалковский/
· вопросы, связанные с конкурсом по "Удоканскому месторождению" /конкурс назначен на 18 сентября/
· вероятно, созыв внеочередного собрания акционеров ГМК для избрания расширенного совета директоров /с 9 до 13 человек/.
Наше мнение:
· В условиях обострившихся политических рисков, мотивация публичного отказа РУСАЛа голосовать за Владимира Стржалковского /государственного человека и близкого знакомого Владимира Путина/ не совсем ясна. Вероятно, причиной отказа является нежелание принимать кандидатуру, выдвинутую "Интерросом" и потому афиллированную с Владимиром Потаниным. Тем не менее, мы полагаем, что по итогам сегодняшнего заседания кандидатура Владимира Стржалковского все же будет утверждена, так как РУСАЛу не хватит голосов для блокирования этого решения.
· Сегодня на заседании совета директоров ГМК по требованию "РУСАЛа", с большой долей вероятности, будет рассмотрен вопрос об избрании расширенного совета директоров /с 9 до 13 человек/ и будет определена дата внеочередного собрания акционеров ГМК. В преддверии этого собрания мажоритарии ГМК /"РУСАЛ" и "Интеррос"/ попытаются нарастить свои позиции в компании путем скупки акций "Норильского никеля". На этом фоне вероятны спекулятивные всплески в акциях ГМК.
· В преддверии внеочередного собрания акционеров РУСАЛ предпримет еще одну попытку переманивания миноритарных акционеров, поэтому в этот период весьма вероятны резкие высказывания РУСАЛА о качестве управления ГМК и т.д.
· Затем РУСАЛ постарается провести в совет директоров ГМК как можно больше формально независимых кандидатов с формальной целью защиты интересов миноритариев.
· В условиях обострившихся политических рисков лишние проверки "Норильского никеля" могут вызвать негативную реакцию рынка, особенно остро на этот негатив могут реагировать иностранные инвесторы. Поэтому весьма вероятно, что вывод средств из ГМК продолжится.
· Новые заявления и РУСАЛа, и "Интерроса" показали, что конфликт между мажоритарными акционерами "Норникеля" сильно обострился, поэтому им будет очень сложно принять какие-либо конструктивные решения по дальнейшей стратегии развития компании. Это будет воспринято рынком негативно.
· Мы считаем, что РУСАЛ заинтересован в проверке "Интерроса" на предмет консолидации более 30% пакета ГМК сразу по двум причинам. Во-первых, если у Интерроса действительно более 30% акции ГМК и это будет выявлено, то у РУСАЛа будет полное право обвинять "Интеррос" в несоблюдении прав миноритарных акционеров, так как обязательной оферты со стороны "Интерроса" не было. Во-вторых, по закону об АО, если выявляется, что акционер и аффилированные с ним структуры, консолидировавшие более 30% акций компании, не выставили обязательную оферту, то все корпоративные решения, принятые с момента превышения могут быть оспорены /нынешний состав совета диреторов ГМК/. Соответственно, у РУСАЛа может появиться дополнительный шанс изменить расстановку сил в компании в свою пользу.
· Перевод Потаниным пакетов акций ГМК и "Полюс Золота" на оффшоры косвенно свидетельствует о том, что "Интеррос" и аффилированные с ним структуры действительно консолидировали больше 30% и "Полюс Золота", и "Норильского никеля" и не выставили обязательную оферту. Однако, после "технического переброса" акций ГМК и "Полюса" в оффшоры проверки со стороны ФСФР вряд ли выявят превышение. Поэтому до осуществления сделки с "Онэксимом" по приобретению 16,6% ГМК /если она действительно состоится/ "Интерросу" не придется выставлять обязательную оферту по цене выше рынка. Это тоже можно рассматривать как негатив для миноритарных инвесторов.
· Отказ РУСАЛа от объединения с "Металлоинвестом" сильно ослабляет позиции Владимира Потанина, поэтому это заявление также может быть негативно интерпретировано рынком.
· И Владимир Потанин, и Олег Дерипаска в борьбе за контроль над ГМК практически полностью израсходовали экономический ресурс, теперь в ход может пойти административный /привлечение властных структур/ и юридический /суд/ ресурсы. Это также может быть негативно воспринято рынком.
· Динамика котировок "Норильского никеля" /в большей степени/ и "Полюс Золота" /в меньшей степени/ будет подвержена повышенной волатильности. Насыщенный новостной фон достаточно противоречив, мы оцениваем сложившуюся в ГМК ситуацию как негативную и считаем, что в ближайшей перспективе акции "Норильского никеля" будут находиться под значительным давлением. Но, в то же время, вполне вероятны краткосрочные спекулятивные всплески в акциях "Норильского никеля", связанные с новостями о конфликте мажоритарных акционеров компании".