Норильский Никель. Конфликт акционеров усложняется. Высокая волатильность акций будет сохраняться, - ИК “Тройка диалог”

"В распространенном во вторник пресс-релизе группы ОНЭКСИМ говорится о намерении продать Интерросу принадлежащие ей 16,66% акций Норильского Никеля в соответствии с “безотзывной офертой” по цене $315 за акцию. Это заявление скорее вызывает вопросы, чем дает ответы. Теперь спор между акционерами может перейти в судебную тяжбу, и мы считаем, что данная новость еще больше осложняет сложившуюся обстановку и ставит немало вопросов перед инвесторами. Мы ожидаем высокую волатильность акций Норильского Никеля, пока ситуация не прояснится.

Группа ОНЭКСИМ, контролируемая Михаилом Прохоровым, заявила вчера в пресс-релизе о намерении продать Владимиру Потанину 16,66% акций Норильского Никеля за $10 млрд., или по $315 за акцию. Оплата должна производиться денежными средствами /$6,5 млрд./ и 35,2%-м пакетом акций Полюс Золото, что соответствует оценке золотодобывающей компании в $52,00 за акцию. Из пресс-релиза ОНЭКСИМА следует, что сделка проходит в соответствии с условиями “безотзывной оферты”, выдвинутой Михаилу Прохорову Владимиром Потаниным.

На текущий момент новость скорее вызывает вопросы, чем дает ответы, а именно: откуда у ОНЭКСИМа 16,66% акций Норильского Никеля? Ранее группа продала ОК РУСАЛ свои 25% акций компании. Маловероятно, что группа уже купила такой пакет на открытом рынке. Где Интеррос сможет найти $6,5 млрд. денежных средств для выплаты ОНЭКСИМу и затем миноритарным акционерам? Интеррос недавно уже выплатил группе $5,5 млрд за активы, которыми они владели совместно в КМ Инвест. Поэтому Интерросу может быть совсем не просто выплатить еще $6,5 млрд., и к тому же исполнить обязательную оферту миноритариям. Почему речь идет строго о 16,66% акций /это в точности две трети от 25%/? Почему Владимир Потанин проводит сделку по цене $315 за акцию, учитывая снижение котировок компаний сырьевого сектора на мировом и российском рынках?

На данном этапе существует несколько сценариев развития событий. Возможно, существует выдвинутая в прошлом году и еще не истекшая оферта Интерроса ОНЭКСИМу купить две трети от 25%-й доли /16,66%/ в Норильском Никеле. ОНЭКСИМ мог решить воспользоваться этой офертой.

Поскольку неизвестно, владеет ли группа этими акциями, согласно данному сценарию, она может начать скупать акции на открытом рынке /или заранее договориться с кем-то из крупных акционеров о покупке их акций для последующей перепродажи/ и принудить Интеррос купить их по $315 за штуку, что может вызвать у последнего серьезные, а возможно, и непреодолимые финансовые затруднения. Если это произойдет, можно ожидать, что Интеррос обратится в суд и вопрос перейдет в чисто юридическое поле. Под вопросом остаются и юридические условия оферты – должен ли ОНЭКСИМ предоставить все 16,66% одним блоком или может исполнить опцион несколькими траншами. ОНЭКСИМ может воспользоваться этим как средством вынудить Интеррос принять условия слияния, выгодные ОК РУСАЛ.

Сейчас ОК РУСАЛ играет одну из главных ролей в сложившейся ситуации, но степень ее вовлеченности в последние события неясна. В любом случае мы не ожидаем на данный момент выставления оферты миноритариям Норильского Никеля либо Полюс Золото, так как ни одна из вовлеченных в сделки сторон в этом не заинтересована. Чтобы обойти необходимость выставлять оферту миноритариям, Интеррос может продать пакет акций Норильского Никеля Металлоинвесту, а ОНЭКСИМ может перепродать приобретенный пакет акций Полюс Золото “дружественной“ компании.

Мы полагаем, что новость едва ли обрадует иностранных инвесторов по мере того, как конфликт усложняется, особенно учитывая ухудшающиеся фундаментальные показатели компании. Более того, позиция государства, которое наверняка не одобрит подобную ситуацию в свете создания национальной диверсифицированной добывающей компании, в отношении данной проблемы неясна".

www.prime-tass.ru