Несмотря на продолжение восстановления в США, европейские проблемы оказали давление на рыночные аппетиты к риску и курс евро, - Алексей Михеев, ВТБ 24
18 ноября, 2011"Курс евро не смог в последние две недели продемонстрировать положительную динамику. Хотя вплоть до вчерашнего дня фондовые рынки и цена на нефть держались весьма неплохо благодаря позитивному фону из США, евро продолжал находиться под давлением из-за долговых проблем в Европе. Вплоть до последнего времени сохранялась неопределенность, какой из факторов окажет на рынки большее влияние.
Несмотря на продолжение восстановления в США, европейские проблемы оказали давление на рыночные аппетиты к риску и курс евро, - Алексей Михеев, ВТБ 24
Еще на прошлой неделе даже евро упорно игнорировал проблемы на долговом рынке Европы.
К 9 ноября доходности по 10-летним облигациям взлетели уже до 7.48%, совершенно недопустимый уровень стоимости привлечения займов для страны с такой долговой нагрузкой как у Италии /120% от ВВП/. И только затем ЕЦБ вмешался и интервенциями сбросил доходность вниз, к 14 ноября она упала до 6.35%. Сейчас доходность выросла до 6.86%.
Однако на текущий момент рынки уже “переключились” на долговой рынок Испании. В этой стране отношение долга к ВВП относительно низкое, всего 60%, и в последние месяцы доходности по 10-летним облигациям здесь были ниже итальянских, и даже 9 ноября составляли только 5.87%. Но уже сейчас доходность 10-летних испанских бумаг находится на уровне 6.89%, превысила итальянские, сегодня показаны новые максимумы.
Таким образом, перестановки в правительстве Греции и Италии, которые произошли в последние две недели, рынки успокоить не смогли.
Доверия к долговому рынку Европы не появилось, а все потому, что ЕЦБ не проявляет достаточной активности по сдерживанию атак на долговой рынок Европы. На текущий момент ЕЦБ за двухлетнюю историю действия программы SMP /Securities Market Program/ по выкупу на баланс бумаг, произвел интервенций всего на 187 млрд. евро, что составляет всего 2% ВВП Еврозоны.
В то же время ФРС выкупила бумаг с рынка на 15% ВВП США, а Банк Англии в размере 20% ВВП Великобритании. Так что запас для воздействия на рынки у ЕЦБ есть. Другое дело, что текущей политикой ЕЦБ фактически играет со спекулянтами “в поддавки”, вместо того чтобы решительными интервенциями прекратить падение облигаций и, самое главное, изменить настроения и ожидания рынков относительно перспектив европейского долга.
Проблема заключается также в том, что если ранее покупателями европейских облигаций были европейские банки, которые могли закладывать в рамках операций репо облигации суверенного долга у ЕЦБ, и получать взамен ликвидность, то теперь этот механизм подорван из-за падения доверия со стороны европейских банков к европейским облигациям, а также из-за планируемого введения ужесточения по нормам достаточности банковского капитала.
Восстановить механизм финансирования суверенного долга можно либо с помощью фонда EFSF в случае, если он получит банковскую лицензию, либо через стабилизацию доверия к долговому рынку, для чего нужны массированные интервенции ЕЦБ и некое достижение политического единства в Еврозоне.
Пока ни того ни другого не просматривается, и ЕЦБ продолжает играть “в поддавки”, хотя, очевидно, ситуацию полностью контролирует /что демонстрирует вмешательство после 9 ноября/. Видимо, органы ЕС в ближайшее время будут требовать большего расставания с суверенитетом от всех стран Еврозоны, включая Германию, и в условиях долгового кризиса /который фактически используется как инструмент давления/ у членов Еврозоны не останется выбора.
Поэтому евро-доллар, вероятно, будет продолжать испытывать слабость и продолжать снижаться и далее в район 1.30-1.28. Вместе с тем хотелось бы отметить, что масштабного обвала и движения к отметке 1.20 ждать не стоит.
Все-таки положительная динамика по статданным из США налицо. Заявки по безработице в США 8 недель подряд находятся на уровне ниже 411 тыс., а в последние две недели вышли на уровне 393 тыс. и 388 тыс.
Из других последних данных отличными выходили: индекс потребительского доверия Мичиганского Университета, розничные продажи, промышленное производство /загрузка мощностей показала новый посткризисный максимум на уровне 77.8%/, закладки домов и разрешения на строительство. Так что все более подтверждается, что ничего подобного на кризис 2008 года в ближайшие месяцы произойти не может.
Выступавший сегодня глава ФРБ Нью-Йорка и заместитель главы ФРС Уильям Дадли заявил, что прогноз для США "определенно лучше, чем он был", и "риск рецессии существенно снизился за последние несколько месяцев, так как мы наблюдаем цикл, в котором рост дохода работника ведет к более высоким потребительским расходам”.
На фоне падающего евро и проблем в Европе фондовые рынки и цена нефти, конечно, могут просесть, но далеко не так значительно, а когда вслед за США пойдет восстановление и в Европе /здесь с задержкой всегда имеется положительная взаимосвязь/, то начнет расти и евро.
Доллар в перспективе может ослабиться и из-за третьего раунда количественного смягчения в США, который по славам того же Дадли все-таки был бы желателен, так как он “глубоко обеспокоен” тем, что прогнозы по уровню безработицы не дают основания надеяться на ее заметное снижение, что провоцирует социальную напряженность и акции типа “захвати Wall-Street”.
Дадли также выразил озабоченность тем, как идет процесс принятия решений вокруг бюджета США. Он согласился с тем, что в долгосрочном плане он полностью поддерживает снижение дефицита. Но он обеспокоен тем, что экономика пока еще не в той форме, находясь в которой можно предпринимать меры большой экономии.
Все это говорит о том, что где-то в начале следующего года в США будет проведены дополнительные раунды как монетарного, так и бюджетного стимулирования экономики, и темпы роста в США будут только расти, что будет сопровождаться ростом аппетитов к риску и падением доллара. Пока же, в перспективе до конца года, доллар видимо все-таки будет расти".