Нефтяной сектор: Перспективы отрасли после введения режима “60/66″, пересмотр рекомендаций, - Артем Кончин, UniCredit
20 сентября, 2011"Мы повышаем рекомендации по акциям "ТНК-BP Холдинга" и "Татнефти" до "Держать" и по акциям "Сургутнефтегаза" – до "Покупать" и оставляем в силе рекомендации по акциям других компаний отрасли после включения в наши модели режима пошлин "60/66" и предположений о снижении рентабельности нефтепереработки внутри страны из-за роста цен на сырую нефть и повышения акцизов. Наше положительное мнение об отрасли сформировано на основании оценки стоимости компаний и по-прежнему высокого уровня цен на сырье. Основным фактором риска, который может привести к снижению привлекательности сектора, по нашему мнению, является возможное сокращение чистой выручки от продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке в 2012-2014 годах.
Нефтяной сектор: Перспективы отрасли после введения режима "60/66", пересмотр рекомендаций, - Артем Кончин, UniCredit
Целевые цены и рекомендации
| Цена, долл США | Старая целевая цена, долл США | Новая целевая цена, долл США | Изменение | Потенциал роста | Старая рекомендация | Новая рекомендация | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ЛУКОЙЛ | 56,6 | 76,3 | 81,5 | 7% | 44% | Покупать | Покупать |
| Роснефть | 7,17 | 9,48 | 9,2 | -3% | 28% | Покупать | Покупать |
| TНК-ВР | 2,69 | 2,9 | 2,86 | -1% | 6% | Продавать | Держать |
| Сургутнефтегаз | 0,77 | 1,12 | 1,25 | 12% | 63% | Держать | Покупать |
| Татнефть | 4,98 | 4,16 | 5,06 | 22% | 2% | Продавать | Держать |
| Газпром нефть | 4,18 | 4,18 | 6 | -12% | 44% | Покупать | Покупать |
| Alliance Oil | 11,4 | 11,4 | 21,1 | 16% | 86% | Покупать | Покупать |
Теперь, когда вопросы налогообложения урегулированы на ближайшую перспективу, мы уделяем основное внимание сохраняющему давлению в связи с ростом акцизов и затрат на сырую нефть относительно чистой выручки от продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке. Мы отразили данные опасения в наших оценках в виде понижения прогноза спрэда нефтепереработки на внутреннем рынке, что существенно повлияло на наши прогнозы финансовых показателей и на оценку стоимости компаний отрасли, и мы понизили прогнозируемые цены интегрированных нефтяных компаний на 3-16%.
Фьючерсы Brent, по нашему мнению, не в полной мере отражают опасения в связи с перспективами восстановления мировой экономики. Мы считаем, что надежность фьючерсной кривой, используемой в наших прогнозах, ослабевает, но видим относительно незначительный риск негативного воздействия понижения прогноза цен Brent на 2012/2013 годы на оценку стоимости компаний отрасли, так как мы по-прежнему прогнозируем цену Brent на уровне USD 80/брр. на долгосрочную перспективу /с 2014 года/. При нашем пессимистичном сценарии /цена Brent на уровне USD 80/брр. с 2012 года и далее/, "Газпром нефть", "Сургутнефтегаз" и Alliance Oil сохраняют привлекательность, тогда как ЛУКОЙЛ и "Роснефть" выглядят полностью оцененными.
Мы по-прежнему считаем "Газпром нефть" и Alliance Oil самыми привлекательными компаниями отрасли в России, и только невнимание "Сургутнефтегаза" к интересам инвесторов не позволяет нам отнести эту компанию к числу наиболее привлекательных. Мы считаем "Роснефть" более привлекательной, чем ЛУКОЙЛ, для долгосрочных инвестиций, тогда как ЛУКОЙЛ, как более диверсифицированная и таким образом лучше защищенная от потрясений компания, предпочтителен в ближайшей и среднесрочной перспективе".