Нефтяная ловушка, - Вячеслав Буньков, компания “АТОН”
14 января, 2009"Цены на нефть могут преподнести российскому рынку неприятный сюрприз в конце этой недели. Ниже описана ситуация, сложившаяся на рынке фьючерсных нефтяных контрактов в настоящее время.
Каждый раз, когда мы слышим об изменении цен на нефть /в новостях, комментариях и т.д./, речь идет об изменении цены нефтяного контракта с ближайшей поставкой. Так, нынешняя цена на нефть в $38,85 за баррель - это цена контракта с поставкой в феврале. При этом параллельно торгуются контракты с более дальней датой поставки: в марте, в апреле и т.д. вплоть до поставки в 2017 году. 20 января будет последним днем торгов февральским фьючерсом, затем его сменит мартовский фьючерс, который сейчас торгуется на отметке $45,4 за баррель. Таким образом, разница между январским и мартовским контрактом составляет 16,5%. Именно столь значительная разница и может стать причиной негативного влияния нефтяных цен на российский рынок в ближайшие дни.
ВЛИЯНИЕ НЕФТЯНЫХ ЦЕН НА РОССИЙСКИЙ РЫНОК
Российские спекулянты во время торгов ориентируются на цены ближайшего нефтяного контракта /то есть с ближайшей поставкой/. В декабре, при приближении даты последнего дня торгов январского контракта, мы могли наблюдать ситуацию, когда разница между двумя ближайшими контрактами /спрэд/ быстро увеличивалась.
| в $ за баррель | Январский контракт | Февральский контракт | Спрэд |
|---|---|---|---|
| 24 дек 08 | 0 | 35.35 | n.a |
| 23 дек 08 | 0 | 38.98 | n.a |
| 22 дек 08 | 0 | 39.91 | n.a |
| 19 дек 08 | 33.87 | 42.36 | 25,1% |
| 18 дек 08 | 36.22 | 41.67 | 15,0% |
| 17 дек 08 | 40.06 | 44.61 | 11,4% |
| 16 дек 08 | 43.6 | 46.7 | 7,1% |
| 15 дек 08 | 44.51 | 47.47 | 6,7% |
| 12 дек 08 | 46.28 | 49.12 | 6,1% |
| 11 дек 08 | 47.98 | 50.84 | 6,0% |
| 10 дек 08 | 43.52 | 46.02 | 5,7% |
| 9 дек 08 | 42.07 | 44.66 | 6,2% |
| 8 дек 08 | 43.71 | 46.36 | 6,1% |
График 1. Динамика январского и февральского фьючерса /нефть WTI/
Падение цен на ближайший контракт оказывало понижательное давление на российские акции. Спекулянты в период с 16 по 18 декабря ориентировались на январский контракт, хотя основной объем торгов уже постепенно переходил в февральский контракт.
График 2. Динамика цен на нефть и индекса ММВБ
Справедливости ради стоит отметить, что падению российского индекса в тот период способствовало также снижение американских индексов.
ЧТО НАС ЖДЕТ
Ближайшая смена контрактов состоится 20 января. Но спрэды между февральским и мартовским контрактами начали расширяться уже сейчас.
| в $ за баррель | Февральский контракт | Мартовский контракт | Спрэд |
|---|---|---|---|
| 14 янв 09 | 38.97 | 45.4 | 16,50% |
| 13 янв 09 | 37.78 | 44.77 | 18,50% |
| 12 янв 09 | 37.59 | 43.65 | 16,12% |
| 9 янв 09 | 40.83 | 46.07 | 12,83% |
| 8 янв 09 | 41.7 | 46.51 | 11,53% |
| 7 янв 09 | 42.63 | 47.39 | 11,17% |
| 6 янв 09 | 48.58 | 53.13 | 9,37% |
| 5 янв 09 | 48.81 | 52.69 | 7,95% |
| 2 янв 09 | 46.34 | 50.21 | 8,35% |
| 31 дек 08 | 44.6 | 48.59 | 8,95% |
| 30 дек 08 | 39.03 | 42.76 | 9,56% |
| 29 дек 08 | 40.02 | 43.03 | 7,52% |
| 26 дек 08 | 37.71 | 40.53 | 7,48% |
| 24 дек 08 | 35.35 | 38.23 | 8,15% |
График 3. Динамика февральского и мартовского фьючерса /нефть WTI/
Проследим динамику спрэдов между ближайшими контрактами за последние два месяца.
График 4. Динамика спрэдов между двумя ближайшими нефтяными контрактами /до 19 января между январским и февральским, после – между февральским и мартовским/.
Ситуация с ростом спрэдов, показанная на графике выше, говорит о том, что сейчас может повториться декабрьская история. Игроки постепенно начнут распродавать февральский фьючерс по мере приближения 20 января /дата смены контрактов/. Российский рынок будет ориентироваться на цены февральского контракта и испытает сильное понижательное давление. В то время мартовский контракт будет торговаться на нормальных уровнях вблизи $40 за баррель.
Учитывая тот факт, что спрэды сейчас расширяются быстрее, а само их расширение началось гораздо раньше /не за 4 дня до окончания торгов по контракту, как в декабре, а за 10 дней/, падение ближайшего контракта может происходить в ускоренном режиме.
Данное предположение подтверждается и другим фактором. Запасы нефти в Кашинге /по сути дела – склад NYMEX/ выросли до уровней близких к рекордным. А это значит, что физического спроса на нефть нет, и до 20 января трейдеры не будут покупать февральские контракты, чтобы не "нарваться" на поставку.
Есть и другие факторы снижения цен на нефть в ближайшие 2 дня /четверг, пятница/. В четверг выйдут данные по розничным продажам в США за декабрь. С большой долей вероятности, они будут крайне слабыми. В комментарии "Переменчивый фактор нефти" мы писали о том, что в последние недели динамика нефтяных цен и американского фондового рынка синхронизировалась /оба рынка ориентируются на ситуацию вокруг рецессии/. Соответственно, снижение фондовых индексов США на фоне слабых розничных продаж станет дополнительным фактором для снижения нефтяных цен. Российский рынок в таких условиях устоять не сможет", - Вячеслав Буньков, начальник аналитического управления "АТОН"