Не время покупать…пока, - Рональд П.Смит, Альфа-Банк

"Российский рынок снизился вслед за большинством мировых рынков в ответ на кризис ликвидности, берущий начало в ипотечном секторе США. Однако теперь ситуация стабилизировалась. Мы считаем, что это ненадолго: Риск падения существенно перевешивает потенциал роста, и мы ожидаем дополнительного снижения индекса РТС на 10-15%, которое будет предшествовать росту в конце года.

Вслед за постоянным ухудшением ситуации вокруг рынка ипотечного кредитования в США международные рынки испытали сокращение ликвидности из-за бегства инвесторов от видимых рисков. Доходность по краткосрочным государственным бумагам США резко упала из-за хлынувшего в них потока денег от инвесторов.

До настоящего момента бегство от рисков успело оказать относительно небольшое влияние на российский рынок, однако ситуация начинает меняться. Ставки по однодневным кредитам в России взлетели с 1-2% всего лишь две недели назад до 5-6%. Российским банкам пришлось прибегнуть к РЕПО, чтобы получить доступ к ликвидности, в объемах свыше $1,5 млрд в день. Поэтому, хотя спред между 10-летними облигациями США и российскими долларовыми суверенными облигациями с погашением в 2018 г. вырос лишь незначительно, спред между эквивалентными краткосрочными инструментами выстрелил вверх.

С января 2001 г. российский рынок пережил 14 более чем 10%-ных коррекций. Из них 8 превысили 15%, а 5 были выше 25%. Другими словами, снижение индекса РТС на 11%, которое мы наблюдали 23 июля после достижения максимальной отметки в 2 091 пункта, по историческим меркам весьма скромное. По нашим расчетам, оно означает увеличение стоимости капитала всего на 100 б.п. Учитывая серьезность ситуации на мировых рынках, это снижение незначительно.

При нынешнем внушительном сальдо счета текущих операций и более чем $420 млрд золотовалютных резервов Россия имеет хороший кредитный рейтинг, а российские акции привлекательны и даже дешевы. Однако мы полагаем, что в ближайшем будущем они еще больше упадут в цене.

Мы считаем, что весьма вероятно появление новых неприятных новостей с ипотечного рынка США и рынка производных. По существу, мы полагаем, что неожиданный шаг ФРС 17 августа должен скорее усилить, чем снизить беспокойство: Какая именно информация, доступная чиновникам ФРС, побудила их столь резко отступить от своей политики, и когда эта информация будет доступна рынку?

Эта коррекция, скорее всего, приблизится к исторически максимальной коррекции и в целом составит приблизительно от 20% до 25%. Мы рекомендуем инвесторам начинать покупки только после снижения индекса РТС до диапазона 1 575 – 1 675. Однако мы полагаем, что в 4Кв07 ситуация на рынке стабилизируется и рынок снова начнет расти до уровня 2 000, если не до нашей цели 2 150 на конец года", - Рональд П.Смит, главный стратег Альфа-Банка

Полная версия обзора

www.prime-tass.ru