Не паникуйте - Россия не Турция, - ИК “Тройка диалог”
23 января, 2008"Падение из-за опасений рецессии в США. 21 января Индекс РТС резко снизился, как и большинство мировых фондовых индексов. Его 7% -е падение стало самым глубоким с 13 июня 2006 года, когда мировые рынки обрушила угроза повышения процентных ставок в США. Очевидно, что в котировках акций инвесторы начинают учитывать возможность уже не умеренного замедления роста, а спада в экономике США. В настоящем обзоре рассмотрены вероятные последствия этого для российского рынка. Благодаря рублю российский рынок остается сравнительно безопасным местом. Панический страх перед рецессией в США ставит под угрозу в первую очередь рынки стран с переоцененными валютами, курс которых поддерживается притоком иностранного капитала. Для них уменьшение склонности инвесторов к риску может иметь катастрофические последствия, для России с ее хорошими макроэкономическими показателями – нет.
Внутренний рынок по прежнему привлекателен… По нашему мнению, благодаря спросу со стороны Китая и действиям ОПЕК цена нефти удержится выше $55 за баррель – уровня, который обеспечивает России макроэкономическую стабильность и рост ВВП, превышающий 6% в год. Кроме того, мы считаем, что Дмитрий Медведев, который, скорее всего, станет следующим президентом России, ускорит реформы и что государство будет вкладывать крупные средства в развитие инфраструктуры.
…хотя и не защищен от влияния ряда внешних факторов. Прибыли российских компаний по-прежнему зависят от экономического роста в США, который влияет на спрос на сырье, а их мультипликаторы – от тех, что формируются на мировых рынках, частью которых Россия уже стала. При глубоком экономическом спаде в США наш прогноз коэффициента “цена /прибыль 2008о” на конец 2008 года по компаниям, входящим в Индекс РТС, будет снижен на 14%, а оценка их дохода на акцию – на 8%. Такой сценарий предполагает, что Индекс РТС завершит 2008 год на том же уровне, что и 2007, – 2 200 пунктов.
В сложившейся ситуации ключевой фактор – рост экономики Китая. Вот уже полтора года экономики развитых стран растут медленно, и решающее значение для мировых рынков имеет рост экономики Китая, который, по нашим оценкам, на 90% обусловлен внутренними факторами, а потому спад в США, как и в 2001 году, не окажет на него заметного влияния. прочем, с учетом ужесточения кредитно-денежной политики в Китае риск замедления роста китайской экономики сохраняется.
Опасайтесь циклических секторов… На российском рынке мы отрицательно оцениваем перспективы секторов, во-первых, циклических, а во-вторых, тех, оценка которых зависит от склонности инвесторов к риску. Рекомендуем проявлять осторожность по отношению к нефтяной промышленности, цветной металлургии и теплоэнергетике.
…и дорогих акций. Мы считаем, что хеджевые фонды будут активно продавать акции с коэффициентом “цена/прибыль 2008о”, превышающим 30 /X5 Retail Group, Ростелеком и пр./.
Привлекательны дешевые акции предприятий, ориентированных на внутренний рынок, и инфраструктурных и газовых компаний. Это Газпром, Сбербанк, Группа ПИК, МТС, АФК “Система” и Разгуляй.
Чему учит история. За 10 дней рынок потерял 14%, тогда как в последние годы величина больших коррекций составляла в среднем 18%, а продолжительность – 30 дней. Важная особенность нынешнего отката состоит в том, что на этот раз мы можем не дождаться спасительного подъема потребительской активности в США. Кроме того, вполне возможно обесценение валют ряда развивающихся стран с относительно слабой экономикой, что может в краткосрочной перспективе затронуть и российскую.
Что предпринять. Советуем в ближайшее время открывать длинные позиции по акциям компаний, ориентированных на внутренний рынок, и короткие – по акциям предприятий из циклических секторов. Мы не ожидали столь резкого снижения склонности инвесторов к риску в самом начале года, но оно произошло, и этим нужно воспользоваться".