На рынке по-прежнему наблюдается дефицит качественных долговых инструментов, - Николай Подгузов, ИК “Ренессанс капитал”

"С началом новой рабочей недели изменений в настроениях участников рынка рублевых облигаций не произошло. Несмотря на весьма комфортную ситуацию на денежном рынке, инвесторы по-прежнему демонстрируют готовность продавать долговые инструменты. Очевидно, что в последние дни многие участники рынка переключили свое внимание на первичный рынок облигаций. Объем нового предложения облигаций на текущей неделе составляет около 34 млрд руб., и многим инвесторам, желающим приобрести новые инструменты, вероятно, приходится сокращать позиции по находящимся в обращении выпускам. Котировки выпусков первого-второго эшелона по итогам торговой сессии вновь снизились на 0.05-0.1 п. п. В целом ликвидность рублевых долговых инструментов существенно уменьшилась за последнее время, что делает весьма проблематичным продажу облигаций в сегменте третьего эшелона.

Дополнительным негативным фактором для рынка в последнее время стали участившиеся случаи технических дефолтов по облигациям. В понедельник компания ГОТЭК не исполнила свои обязательства по исполнению оферты. Объем предъявленных к погашению облигаций превысил 1.0 млрд руб. /объем выпуска – 1.5 млрд руб./, и эмитент оказался не готов к такому повороту событий. Компания мотивировала неисполнение требований "разрывом ликвидности" и заявила о намерении погасить задолженность не позднее чем через 30 дней. В целом необходимо констатировать, что склонность инвесторов к риску, хотя и возросла за последнее время, но остается на сравнительно низком уровне.

Многие инвесторы изменили свою стратегию и предпочитают предъявлять к погашению по оферте даже обязательства относительно благополучных с финансовой точки зрения эмитентов /невзирая на привлекательные купонные ставки/. Хочется надеяться /и основания к этому, на наш взгляд, имеются/, что в случае с ГОТЭКом действительно имеет место "разрыв ликвидности", и компания справится с исполнением своих обязательств. В то же время, вероятность повторения такого рода практики до конца года, на наш взгляд, по-прежнему велика. Мы не ожидаем большого количества дефолтов и полагаем, что системного кризиса все же не будет. Вместе с тем, по итогам ближайших шести-девяти месяцев в сегменте наиболее высокодоходных инструментов "чистка", скорее всего, продолжится, и даже компании, успешно прошедшие оферты, вынуждены будут покинуть публичный рынок заимствований, не встретив спроса на свои инструменты.

Сегодняшний день можно смело называть днем первичных размещений. Участникам рынка будет предложено сразу пять выпусков облигаций общим номинальным объемом 19 млрд руб. Ключевым размещением станет аукцион по продаже выпуска МТС-3 /объем – 10 млрд руб., оферта – через два года/. Первоначально ориентиры организаторов по ставке купона нового выпуска варьировались в диапазоне 8.5-9.0% /доходность – 8.68-9.20%/. С точки зрения иностранных инвесторов, такая ставка выглядит не слишком привлекательной даже по верхней границе заявленного диапазона: синтетический риск МТС на два года /CDS+NDF/ дает ставку около 9.5%. С другой стороны, на рынке, на наш взгляд, по-прежнему наблюдается дефицит качественных долговых инструментов с высокими кредитными рейтингами /от BB-/. По доходности на уровне 9.0% указанный выпуск, как мы полагаем, может вызвать большой интерес у российских управляющих компаний и банков".

www.prime-tass.ru