МОЭСК: Понижение теоретической цены, - ИК “Ренессанс капитал”

"Московская городская электросетевая компания /МГЭСК/ 30 июня вошла в состав Московской объединенной электросетевой компании /МОЭСК/ в результате допэмиссии акций последней. После слияния акционерам МГЭСК будет принадлежать 42% акций объединенного предприятия.

Городская администрация получит блокирующий пакет. Газпром владеет 28.5% акциями МОЭСК, Холдинг МРСК – около 50% акций, а правительство Москвы – 7.5% акций. Доля московского правительства в капитале МОЭСК может увеличиться до 25% плюс одна акция в 2009 г. посредством давно запланированного обмена акций на активы.

Допэмиссия позволит закрыть недостаток в финансировании программы капитальных вложений. Выступая в первый день после реорганизации МОЭСК, ее глава Ю. Трофимов заявил, что компания планирует эмиссию новых акций, чтобы привлечь остаток средств, необходимых для финансирования программы капитальных вложений в течение следующих трех лет. Поскольку введение методики регулирования тарифов на базе нормы доходности для МОЭСК может быть отложено как минимум до 2011 г., а хозяйственная деятельность компании становится все более политизированной, мы полагаем, что любая эмиссия акций в ближайшем будущем приведет к разводнению акционерной стоимости.

Новая справедливая цена на 56% ниже рыночной. После слияния Московской городской и Московской объединенной сетевых компаний мы пересмотрели теоретическую цену по акциям МОЭСК. В результате, по нашим расчетам, справедливая стоимость акции МОЭСК составляет USD0.0391 /на 56% ниже текущих рыночных котировок/ и обусловливает рекомендацию ПРОДАЖА".

www.prime-tass.ru