Минфин намерен исполнить программу внутренних заимствований в 2009 г. в полном объеме, - Николай Подгузов, Ренессанс Капитал

"Заместитель министра финансов г-н Панкин в понедельник представил свою оценку ситуации на рынке государственных облигаций. По его мнению, в 2009 г. вполне возможно исполнить программу заимствований на внутреннем рынке в объеме 586.5 млрд руб. полностью. По состоянию на седьмое сентября Министерству финансов удалось осуществить разместить государственные облигации /ОФЗ и ГСО/ в объеме 268.5 млрд руб. /чистое привлечение – 168.5 млрд руб./. Судя по комментариям Минфина, выпуск десятилетних ОФЗ на 150 млрд руб. в рамках программы докапитализации банков, которую предполагается начать в ноябре-декабре текущего года, также включен в общую программу заимствований. При этом в случае, если в рамках реализации программы спрос на ОФЗ окажется меньше предложенного объема, часть их может быть продана на открытом рынке. В настоящее время министерство занято размещением кратко- и среднесрочных инструментов. Минфин рассчитывает привлекать на внутреннем рынке до конца года в среднем по 60 млрд руб. в месяц. На наш взгляд, при ожидаемой благоприятной ситуации с ликвидностью и в отсутствие крупных корпоративных размещений такие планы вполне реализуемы.

Новый суверенный заем возможен в феврале-марте 2010 г.

Г-н Панкин вслед за министром финансов г-ном Кудриным также высказался на тему возможных суверенных заимствований на внешних рынках в ближайшее время. До конца года планов выхода на зарубежные рынки нет. Однако уже в начале ноября в Лондоне могут быть проведены встречи с инвесторами в рамках работы российско-британской межправительственной комиссии. Минфин будет готов к выходу на внешний рынок в феврале-марте следующего года. Объем заимствований при этом вполне может быть сокращен по сравнению с запланированными USD17.8 млрд с учетом уменьшения прогнозного бюджетного дефицита. В качестве одной из причин выхода на международный долговой рынок указывается необходимость установить ориентир для корпоративных заемщиков. На наш взгляд, с учетом быстро восстанавливающейся конъюнктуры на товарных рынках объемы внешних суверенных заимствований в следующем году могут оказаться существенно меньше.

Суверен поможет корпоративным заемщикам

С одной стороны, особой необходимости в обеспечении ориентира для корпоративных заемщиков нет – кривая доходности Газпрома как в долларах, так и в евро прекрасно служит этим целям. С другой стороны, суверенные займы вполне могут принести пользу и корпоративным эмитентам: в настоящее время премия, с которой торгуются еврооблигации ведущих российских корпораций к сопоставимым инструментам мексиканских и бразильских компаний, составляет около 200-250 б. п. Такая разница определяется в основном отношением к суверенному риску. Так, пятилетние CDS на Россию торгуются на уровне 290 б. п., Мексики – 150 б. п., Бразилии – 121 б. п. На наш взгляд, грамотный маркетинг России как надежного заемщика на рынке еврооблигаций весьма полезен. Спрос на суверенные еврооблигации России, выходящей на рынок после долгого перерыва уже после того как мировой экономический кризис преодолел острую фазу, может быть огромен. И мы не исключаем, что доходность при размещении будет ниже существующей кривой. Таким образом, по результатам размещения суверенных обязательств могут соответственно скорректироваться и доходности еврооблигаций корпоративных эмитентов".

www.prime-tass.ru