ФИНАНСИСТ

новости и обзоры финансовых рынков и экономики

“Медведи” больше не будут определять долгосрочный тренд, - Арбат Капитал

19 января, 2012


"Медведи" больше не будут определять долгосрочный тренд, - Арбат Капитал

"Трудно ожидать роста от финансовых рынков в условиях, когда, помимо финансового кризиса в Европе, на цены все сильнее влияет иранский фактор - с ожиданиями перебоев в поставках нефти, да и в США не всё понятно с перспективами восстановления роста – то ли снова победят демократы с элементами популизма, то ли новый республиканский "патриот" с неясной экономической программой. Как заработать на ценных бумагах в условиях продолжающегося "бегства от риска" инвесторов во всем мире? Мы считаем, что акции станут лучшей инвестицией в 2012 г. – по той простой причине, что их доходность уже заметно привлекательнее всех других ликвидных инструментов. Правда, год будет не менее сложным, чем 2011-й, и ралли будут чередоваться с новыми падениями, когда кажется, что хорошо лишь "медведям". Тем не менее, "медведи" больше не будут определять долгосрочный тренд, особенно на американском и развивающихся рынках. Ключевые слова для рынков: "волатильность", а затем - "восстановление". Главные идеи: покупать производителей минеральных ресурсов по всему миру, а также технологов и самые перепроданные сектора американской экономики.

Индексы

Мировые финансовые рынки, скорее всего, переживут значительное падение в I квартале, а затем начнут восстанавливаться, что приведет к быстрому росту цен на сильнее всего подешевевшие рисковые активы. Фондовый рынок США при этом станет лидером роста на развитых рынках, индекс S&P-500 может достигнуть к концу 2012 г. значения в 1370-1400 пунктов /в зависимости от того, где будет "дно" в I квартале/полугодии/. По нашему мнению, при отсутствии "иранских неожиданностей", при масштабной программе QE-3 и, главное – при возвращении в Белый Дом президента-республиканца, S&P-500 может достичь уровня 1430 после президентских выборов в США. Как и в большинстве предыдущих рецессий, минимальные значения фондовых индексов мы увидим примерно за 6 месяцев до начала роста реальной экономики.

Ставки

Процентные ставки по правительственным облигациям всех развитых стран в 2012 г. останутся на том же уровне, что и в во II полугодии 2011 г. и увеличатся только с началом ралли на фондовом рынке /ориентир 2.5-2.7% по UST-10 для США и около 2.25% по 10-летним государственным облигациям Германии/. Но в I квартале рынок кредитов и облигаций будет похож на последний квартал 2011 г. – низкая доходность госдолга крупных стран, высокая – слабых европейских экономик. В марте произойдет формальный дефолт Греции, что может вызвать "бурю" на рынке CDS, цены на которые могут вырасти. При этом стоимость коммерческого кредита будет расти, а в Европе и на развивающихся рынках может подорожать кредитование недвижимости, т.к. желание банков брать на себя риски минимально. Лучшей характеристикой состояния банков Еврозоны стало размещение ими на overnight депозитах в ЕЦБ более 400 млрд. евро перед Новым Годом по ставке 0.25%. При этом всего неделей ранее ЕЦБ выдал европейским банкам 489 млрд. евро на 3 года под 1%, но эти деньги не пошли на покупку суверенных Еврооблигаций, что говорит о полном отсутствии у банков уверенности в рынке и кризисе доверия к правительствам.

Доллар США

Доллар прекратит укрепляться в тот момент, когда ФРС запустит новую программу "количественного ослабления" QE-3 /даже если она будет называться иначе – например "Национальный ипотечный план" или "Программа занятости Обамы"/. Кроме того, у инвесторов в мире должна появиться уверенность, что нижняя точка кризиса Еврозоны пройдена. Сигналом к этому должны стать события в Европе: как дополнительное выделение 500-700 млрд. евро на рефинансирование проблемных долгов, так и новость о выходе из зоны евро Греции, либо другой "проблемной страны". Но продолжительное снижение доллара к основным валютам развитых и развивающихся рынков начнется не тогда, когда напечатают новый триллион долларов, а когда другие экономики мира начнут выходить из рецессии /в ЕС, ориентировочно, восстановление пойдет с 2013 г., хотя рост ВВП там будет много ниже американского – около 1%/ или ускорится рост Бразилии, прочих сырьевых стран, Индии и, особенно, КНР. Сегодня большинство экспертов ожидает рост валют BRIC к доллару со второй половины 2012 г., при этом рубль может восстановиться до уровня 30.0 за $1, если на ситуацию не повлияет иранский фактор.

Евро

Для удержания тренда на восстановление евро нужны конкретные решения лидеров ЕС о сроках и формах проведения фискальных и бюджетных реформ. Без них евро снизится в I полугодии до $1.20, а минимальное значение в случае панических распродаж может составить $1.10. Если реформаторские законопроекты будут приняты и начнут реализовываться, евро может вернуться в коридор от $1.32 до $1.40 с учетом масштабов QE-3 в США. При худшем для ЕС сценарии рецессии евро продолжит понижательный тренд и во II полугодии 2012 г. По опыту предыдущих циклов доллар вырастал или снижался к евро /а ранее – к немецкой марке/ на 35-50% за 8-9 лет. Технические аналитики и некоторые макроэкономисты видят в этом случае возможность снижения евро ниже паритета с долларом /до 92-95 центов/ в течение пяти лет /это и будет около - 40% от максимума в 2008 г./. Мы разделяем такое мнение, но это уже выходит за рамки нашего базового прогноза.

Сырье

Цены на сырьевые товары смогут немного вырасти в самом начале года на улучшении ликвидности в Китае, но все равно останутся в падающем тренде и будут снижаться в I полугодии 2012 г. /сырьевые индексы снизятся не менее чем на 10%/, что особенно сильно ударит по металлам. Если война на Ближнем Востоке в течение года не начнется, то падение цен коснется и нефти, а если начнется, то нефть Brent подорожает на 20-25% на время боевых операций. Все остальное биржевое сырье в последнем случае существенно упадет в цене, за исключением сельскохозяйственных товаров и драгметаллов. В любом случае, при "мирном" сценарии 2012 г. во II полугодии сырьевые индексы вырастут примерно на 10% относительно начала 2012 г. /или на 20-25% от возможного "дна"/. При "военном" сценарии также можно ожидать роста всех сырьевых товаров на 10-12% относительно уровней начала 2012 г. после того, как операция США в Иране закончится, а дополнительно эмитированные для военного бюджета доллары попадут на рынок. Но будет ли вообще какая-либо операция против Ирана, можно будет более уверенно судить не ранее конца февраля".

Полную версию Стратегии скачивайте по этой  ссылке.

www.1prime.ru

Комментирование закрыто.