Медленный период восстановления рынка облигаций можно рассматривать как возможность для открытия позиций по ценам покупки, – Николай Подгузов, ИК “Ренессанс капитал”

"В понедельник интерес на покупку рублевых облигаций сохранился. Оптимизм инвесторов сохраняется на фоне заметного снижения ставок денежного рынка – до 4-5% к началу сентября. Ставки РЕПО остались на прежнем уровне, несмотря на улучшение ситуации на денежном рынке. Недельное рефинансирование под выпуски первого эшелона пока довольно дорого и составляет около 7.0%. Основной интерес на покупку пока наблюдается со стороны крупных российских банков, а также управляющих компаний. Быстрого возвращения иностранных инвесторов на рублевый рынок облигаций, даже в случае скорой нормализации ситуации на внешних рынках, на наш взгляд, не произойдет, так как данный класс инвесторов, как правило, более инертен в приятии такого рода решений. Возможно также, что продажи иностранных инвесторов, принявших принципиальное решение о закрытии позиций в рублевых облигациях, еще не завершены. Некоторые участники, наверняка, используют сильный рынок для дальнейшего сокращения позиций преимущественно в высокодоходных выпусках третьего эшелона, где низкая ликвидность в последние недели августа не позволяла осуществлять продажи по адекватным ценам. Без активного участия иностранных инвесторов стремительного ралли котировок рублевых облигаций, скорее всего, не произойдет.

Медленный период восстановления рынка облигаций можно рассматривать как возможность для открытия позиций по ценам покупки. Особое внимание, на наш взгляд, следует обратить на выпуски первого и второго эшелонов, где переоценка кредитных рисков, по всей видимости, завершена. К открытию длинных позиций в выпусках третьего эшелона мы рекомендуем относиться с большей осторожностью. В условиях крупномасштабного снижения аппетитов инвесторов к риску возможна дальнейшая сегментация класса высокодоходных облигаций в зависимости от кредитного качества эмитента.

Из ликвидных выпусков первого эшелона в последние недели иностранные инвесторы наиболее активно продавали облигации ФСК и АИЖК, спрэды которых к ОФЗ расширился на 40-60 б. п. Именно выпуски этих эмитентов мы рекомендуем выбрать за основу при формировании портфелей облигаций в текущих условиях. Наиболее консервативным инвесторам следует обратить внимание на короткие выпуски ФСК-1, ФСК-3, ФСК-5. Спрэды к ОФЗ по этим инструментам на уровне 130 б. п. предлагают перспективу сокращения до двузначных значений. Из выпусков с длинной дюрацией, на наш взгляд, наиболее привлекательны облигации АИЖК-7, АИЖК-8, АИЖК-9. АИЖК является основным инструментом правительства в реализации социальной государственной программы "Доступное жилье". Напомним, что на основную сумму долга по выпускам АИЖК предусмотрена государственная гарантия, и соответствующие средства уже заложены в федеральном бюджете /для облигаций АИЖК-1, АИЖК-2, АИЖК-3 госгарантия покрывает и купонные платежи/. В ходе последней распродажи на рынке спрэды выпусков АИЖК к ОФЗ расширились с 80 до 130 б. п. Падение котировок также выглядит довольно внушительным и для выпусков с длинной дюрацией составило до 3 п. п".

www.prime-tass.ru