“Мечел”: риски рефинансирования снижаются, - Кити Панцхава, ВТБ Капитал

"На наш взгляд, "Мечел", одна из крупнейших в России горно-металлургических компаний, в среднесрочной перспективе будет демонстрировать последовательное улучшение кредитного профиля. Рублевые облигации компании – привлекательный инструмент, позволяющий сделать ставку на снижение локальных процентных ставок, укрепление рубля и сужение кредитных спрэдов.

"Мечел" столкнулся с проблемой рефинансирования и реструктуризации краткосрочного долга в конце 2008 г., когда сработали ковенанты по синдицированным кредитам на сумму $2.2 млрд. Однако благодаря поддержке крупнейших российских банков и конструктивной переговорной позиции иностранных кредиторов летом 2009 г. задолженность была рефинансирована.

Восстановление спроса на продукцию компании и рост цен на нее позволили "Мечелу" выйти на положительную операционную рентабельность, которая в 2010 г. продолжит расти. По нашим оценкам, долговая нагрузка в 2010-2011 гг. будет снижаться на фоне улучшения конъюнктуры рынков стали и угля.

В качестве основного риска мы выделяем неопределенность с объемом инвестиций в разработку Эльгинского угольного месторождения после 2011г. Помимо этого, угрозой финансовой стабильности компании может стать более медленное, чем мы ожидаем, восстановление мировой экономики после кризиса и/или резкое ухудшение конъюнктуры кредитного рынка.

В текущих условиях мы считаем 500 б.п. к свопам справедливым спрэдом для рублевых бумаг "Мечела" на трехлетнем горизонте".

www.prime-tass.ru