Макроэкономика. Время вернуться к программе экономических реформ? - Альфа-Банк

"Повышение качества макроэкономического управления в 2000-2007 гг. привело к экономической стабильности. Однако для более сбалансированного роста ВВП следует обратить внимание на высокую зависимость от нефти и недостаточный вес малого и среднего бизнеса. Без изменения структуры экономики и улучшения качества роста борьба с инфляцией, необходимая для стимулирования внутренних накоплений, будет трудной.

Улучшение макроэкономического управления – это главное достижение за 2000-2007 гг. Стабфонд России составляет 12% ВВП, золотовалютные резервы страны третьи по величине в мире, а госдолг равен всего 3.6% ВВП. Это наиболее впечатляющие плоды экономической политики этого десятилетия. Улучшение качества управления макроэкономикой помогло России получить рейтинг инвестиционного уровня: неудивительно, что в 2007 г. чистый приток капитала составил $81.5 млрд и $32 млрд от SPO и IPO.

Модель, ориентированная на потребление, привела к росту импорта на 42% год-к-году в 1Кв08. Рост реальных располагаемых доходов на 140% за последние семь лет и доступность розничных кредитов /которой не было в 2000 г./ позволили России увеличить потребление домохозяйств. В фиксированных ценах эта величина выросла с 46% ВВП в 2000 г. до 62% ВВП в 2007 г. С одной стороны, это свидетельствует о росте уровня жизни, но с другой стороны это же приводит в стремительному росту импорта – на 42% г/г в 1Кв08.

Индекс AB-ICI: показатель уверенности инвесторов отстает от Индекса РТС. В мае 2003 года мы начали считать Индекс инвестиционной привлекательности Альфа-Банка /Индекс AB-ICI/ с целью оценить изменение уровня уверенности стратегических и портфельных инвесторов, а также уровня доверия в экономике. Парадоксально, но за последние два года Индекс AB-ICI стагнировал, несмотря на 40%-ный рост Индекса РТС. Это свидетельствует о том, что для дальнейшего поддержания роста цен на активы необходимо улучшить фундаментальные показатели российской экономики.

Следует уделить внимание снижению нефтяной зависимости. Хотя прямой вклад топливного сектора в рост ВВП почти не меняется, нефтяные доходы играют все большую роль в финансовых потоках. Доля энергоносителей в экспорте выросла с 50% в 2000 г. до 69% в 1Кв08, и в прошлом году экспорт топлива принес примерно 50% доходов федерального бюджета. Между тем, прошлогодний рост импорта равноценен падению цен на нефть на 20$/баррель.

Сдерживать инфляцию необходимо, но без возврата к программе реформ это будет крайне сложно. Мы ожидаем, что вскоре ЦБ РФ отреагирует на рост инфляции ужесточением денежной политики. Однако контроля за монетарной компонентой инфляции недостаточно, чтобы нейтрализовать эффект импортируемой инфляции и структурной инфляции от повышения тарифов, а также недостатка квалифицированной рабочей силы. Мы только что повысили прогноз роста ИПЦ в 2008 г. до 11.5%. Единственный способ эффективно бороться со структурной инфляцией заключается в проведении реформ, направленных на диверсификацию экономики".

Полная версия Обзора

www.prime-tass.ru