Ликвидность банковского сектора: доживем до 2012? - Райффайзенбанк

Ликвидность банковского сектора: доживем до 2012? - Райффайзенбанк

"Ситуация с ликвидностью в ноябре остается ожидаемо напряженной. Несмотря на прогнозируемый нами дефицит консолидированного бюджета в ноябре-декабре 2011 г., что способно несколько сгладить текущее сжатие ликвидности, банки продолжают активно занимать у государства. Это наводит на мысль о том, что проблемы с ликвидностью приобретают более серьезный характер, чем можно было предполагать ранее.

Уровень совокупной задолженности кредитных организаций перед ЦБ и Минфином /~1,6 трлн руб./ уже более чем вдвое превышает аккумулированный на корсчетах и депозитах в ЦБ запас средств /~820 млрд руб./. Принято считать, что соотношение между ликвидными активами и пассивами банковской системы менее 0,5 говорит о высоком уровне зависимости от госфинансирования, и этой отметки мы уже достигли.

Динамика остатков на счетах Банка России и инструментов рефинансирования, 2011 г.

Соотношение средств на счетах ЦБ и задолженности банков, 2011 г.

Учитывая, что Минфин пролонгирует ранее выданные банкам депозиты практически в полном объеме, продолжающийся прирост задолженности кредитных организаций перед государством в последние месяцы объясняется в основном новым привлечением средств через РЕПО с ЦБ, объем которого по всем срокам в октябре-ноябре 2011 г. возрос до рекордных 400-600 млдд руб. /больше было только в январе 2009 г./ против 100-150 млрд руб. в сентябре 2011 г. О том, что ситуация с ликвидностью ухудшается, свидетельствует не только сохранение высокого спроса на РЕПО, но и увеличение роли альтернативных инструментов рефинансирования ЦБ.

В их числе - кредитование под залог активов и поручительств, которое еще в сентябре не превышало символических 200 млн руб., а теперь достигает 93,5 млрд руб.

Высокий спрос на государственное фондирование еще больше настораживает, если учесть что давление на ликвидность не только со стороны бюджета, но и интервенций Банка России в ноябре должно было значительно уменьшиться. Поскольку большую часть месяца курс рубля находился в том диапазоне, где ЦБ интервенций не совершает, воздействие на ликвидность от продаж валюты Банком России в ноябре пока остается небольшим /по нашим оценкам, с начала месяца ~0,5 млрд долл., 15 млрд руб./. Потоки капитала в текущих условиях очень волатильны. По этой причине, не имея возможности полностью учесть воздействие предстоящих до конца года интервенций ЦБ на ликвидность, в своих дальнейших расчетах мы будем основываться на величине иъятия ликвидности через продажи валюты ЦБ ~30 млрд руб. в месяц /в рублевом эквиваленте/.

Помимо продаж валюты Банком России, основным источником неопределенности при прогнозировании перспектив состояния ликвидности банковского сектора, будет являться вопрос о том, сможет ли Минфин "перенести" оставшиеся к погашению в декабре 2011 г. депозиты банков на следующий год. Мы подсчитали, что на начало ноября 2011 г. на счетах Минфина в казначействе могло находиться чуть более 1,6 трлн руб. Почти столько же, 1,5 трлн руб. /112 млрд руб. + 1412 млрд руб./, ведомству необходимо потратить на покрытие дефицита консолидированного бюджета ноября-декабря 2011 г. Помимо этого, по окончании финансового периода 2011 г. Минфин планирует перечислить около 925 млрд руб. в Резервный фонд. По нашим оценкам, сделать это, учитывая что все имеющиеся сейчас на счетах казначейства средства к концу 2011 г. будут практически в полном объеме "конвертированы" в расходы бюджета /исполнение годового бюджетного плана/, станет возможным лишь за счет средств от возвращаемых банками депозитов /сейчас 983 млрд руб./.

Прогноз запаса средств Минфина на счетах в казначействе на начало ноября 2011 г.

На текущий момент, из общей задолженности банков перед Минфином по депозитам, ведомство пролонгировало на 2012 г. уже 371 млрд руб. Таким образом, часть средств для пополнения Резервного фонда уже находится в депозитах банков, погашаемых в январе 2012 г. Напомним, что о возможности такого сценария мы неоднократно писали в наших предыдущих комментариях /см. ежедневный обзор от 6 октября/. Если наши предположения верны, теперь мы не видим каких-либо существенных причин, по которым Минфин не может в декабре 2011 г. пролонгировать оставшуюся часть депозитов /612 млрд руб./ на январь 2012 г. Такое решение желательно, поскольку позволит отсрочить исполнение банками своих обязательств и избежать дополнительного спроса на РЕПО с ЦБ в конце года.

Факторы формирования банковской ликвидности в ноябре-декабре 2011 г. и январе 2012 г.

Тем не менее, при таком сценарии проблемы с ликвидностью не исчезают совсем, а откладываются до января 2012 г., когда банкам будет легче справиться с погашением задолженности по депозитам перед Минфином благодаря поступающим в конце 2011 г. внушительным госрасходам. По нашим расчетам, следующий год банковская система начнет с избытка ликвидности примерно в 110 млрд руб. Как следствие, чтобы исполнить планы по наполнению Резевного фонда, в январе 2012 г. Минфину необходимо будет "собрать" с рынка около 800 млрд руб., профинансировать уплату которых банки смогут лишь за счет РЕПО с ЦБ. Поскольку потенциал РЕПО с ЦБ мы оценивали в 1,5-1,9 трлн руб., заимствования у регулятора в таком объеме представляются нам вполне посильной задачей. Однако, в каком направлении будет развиваться ситуация с ликвидностью в последующие месяцы, будет зависеть уже от совместных действий ЦБ и Минфина по поддержке рынка ликвидностью.

Очевидно, что объемы РЕПО с ЦБ в первой половине 2012 г. будут оставаться повышенными, так как после перечисления средств в Резервный фонд, Минфин сможет возобновить депозитные аукционы лишь по прошествии некоторого времени, когда на его счетах накопится достаточное количество свободных средств.

На фоне повышенного спроса на ликвидность ставки денежного рынка будут сохранять тенденцию к росту. Тем не менее, использование в основном инструментов рефинансирования ЦБ будет препятствовать сильному повышению краткосрочных процентных ставок. Прежде всего, их будут сдерживать аукционы РЕПО с ЦБ на 1 день, мин. ставка по которым составляет лишь 5,25%, при том что кредитование под обеспечение активами будет гораздо менее популярным /7% до 90 дней/, а возвращение к более дорогому беззалоговому кредитованию пока может и не понадобиться вовсе. Мы полагаем, что в случае развития острых проблем с ликвидностью Банк России может и снизить ставку по РЕПО с ЦБ /в рамках сужения процентного коридора/.

Предсказать динамику ставок денежного рынка за рамками января 2012 г. сложнее, поскольку их поведение будет определяться рядом факторов, по большинству из которых сохраняется непоределенность в связи с ухудшением внешнеэкономической ситуации. Одним из главных источников давления на ликвидность является отток капитала: его сильное замедление или возвращение капитальных потоков к нулевому сальдо смогло бы привести к заметной положительной коррекции ставок денежного рынка.

Таким образом, в нашем базовом прогнозе мы предполагаем пролонгацию оставшейся задолженности банков по депозитам перед Минфином на 2012 г. и сохранение умеренного объема РЕПО с ЦБ в декабре 2011 г. на уровне ~400-600 млрд. руб".

www.1prime.ru