Кузбассэнерго: Присвоение рекомендации акциям, - ИК “ФИНАМ”

"Инвестиционная компания "ФИНАМ" присвоила целевую цену обыкновенным акциям ОАО "Кузбассэнерго" на конец 2009 года на уровне $0,0059. Рекомендация по данным ценным бумагам – "Покупать". По мнению аналитиков "ФИНАМа", акции "Кузбассэнерго" в кризисных условиях обладают инвестиционной привлекательностью, поскольку компания имеет низкую долговую нагрузку, стабильный спрос на свою продукцию, а также сильного мажоритарного акционера, заинтересованного в повышении эффективности энергетических активов.

ОАО "Кузбассэнерго" /ТГК-12/ является крупнейшей генерирующей компанией по установленной тепловой и электрической мощности на территории Кузбасса и Алтайского края. "Кузбассэнерго" владеет девятью электростанциями общей электрической установленной мощностью 4 392 МВт, установленная тепловая мощность станций компании составляет 8 842 Гкал/час. ТГК обеспечивает более 12% совокупной выработки электроэнергии и более 25% отпуска тепла на территории объединенной энергосистемы Сибири, а на территории Кузбасса и Алтайского края - порядка 68% отпуска тепла.

По оценкам аналитиков инвестиционной компании, у тепловой генерации доля топлива в структуре себестоимости составляет около 50%. "СУЭК, являясь одновременно и мажоритарным акционером, и основным поставщиком угля для станций "Кузбассэнерго", может добиться существенного синергетического эффекта за счет роста качества управленческих компетенций в генерирующей компании, более системного подхода к повышению эффективности ее деятельности, - говорит аналитик ИК "ФИНАМ" Денис Круглов. – Также "Кузбассэнерго" может снизить стоимость заимствований за счет гарантий со стороны СУЭК".

Важной позитивной особенностью финансового состояния "Кузбассэнерго" аналитики "ФИНАМа" считают низкую долговую нагрузку: "На конец 2008 года коэффициент D/E находился на уровне 13%. Размер совокупного долга "Кузбассэнерго" составлял 3 319 млн. рублей, при этом чистый долг был 1 061 млн. рублей. Все это говорит о высокой финансовой устойчивости компании. В связи с этим мы считаем, что "Кузбассэнерго" не будет испытывать существенных трудностей в привлечении заемного капитала как для финансирования операционной деятельности, так и для инвестиций".

Аналитики инвестиционной компании позитивно оценивают ожидаемое снижение инвестиционной активности "Кузбассэнерго", поскольку инвестиционная программа компании основывалась на предпосылках, которые в текущих условиях не реалистичны. "Возможный отказ от коммерчески неэффективных инвестиционных проектов позитивно отразится на фундаментальной стоимости компании", - отмечается в аналитической записке.

Среди основных рисков, которые могут негативно сказаться на фундаментальной стоимости акций ТГК-12, аналитики "ФИНАМа" выделяют трансфертное ценообразование. "Мы не исключаем возможности перенесения центра прибыли в СУЭК, который является мажоритарным акционером компании, за счет продажи угля "Кузбассэнерго" по завышенным ценам, - говорит аналитик ИК "ФИНАМ" Константин Рейли. – Использование СУЭК трансфертного ценообразования в какой-то момент обернется против интересов миноритариев генкомпании".

В числе факторов, негативно влияющих на инвестиционную привлекательность акций компании, аналитики "ФИНАМа" также выделяют выпадающие доходы. В 2007 и 2008 годах "Кузбассэнерго" недополучило более 2 млрд. рублей дохода из-за особенностей существующей системы тарифного регулирования. "Поскольку мы ожидаем, что проведение либерализации рынка электроэнергии продолжится в соответствии с ранее намеченными темпами, то риск дальнейшего возникновения выпадающих доходов снижается", - полагает г-н Круглов".

www.prime-tass.ru