КУБАНЬЭНЕРГО: На горизонте выкуп акций; отзыв рекомендации, - Илья Купреев, Алексей Евстратенков и Павел Ластовкин, Компания “Атон”

КУБАНЬЭНЕРГО: На горизонте выкуп акций; отзыв рекомендации, - Илья Купреев, Алексей Евстратенков и Павел Ластовкин, Компания "Атон"

"В соответствии с протоколами, опубликованными вечером 6 апреля, совет директоров МРСК Холдинга одобрил приобретение у Роснефти 28%-ой доли в Кубаньэнерго и 26%-ой – в ТРК. Технически покупка будет осуществлена Тюменьэнерго, 100%-ой “дочкой” Холдинга МРСК.

Холдинг МРСК намерен заплатить около 158 руб. за акции Кубаньэнерго, а также примерно по 0,537 руб. за обыкновенные акции ТРК и по 0,424 руб. за ее привилегированные бумаги. По итогам торгов на ММВБ в пятницу эти цены были выше рыночных на 126%, 10% и 12% соответственно. Осуществление сделки зависит от получения заключения о справедливости предлагаемых ключевых параметров и условий от инвестиционного банка – по нашему мнению, они будут получены.

Мы полагаем, что объявленные сделки, скорее всего, состоятся, так как совет директоров Холдинга МРСК уже одобрил их, а предложенная цена существенно превышает рыночную и должна показаться привлекательной для Роснефти.

Важен тот факт, что опубликованные документы Холдинга МРСК указывают на возможность выдвижения Тюменьэнерго обязательных предложений о выкупе акций у миноритариев Кубаньэнерго и ТРК – данный шаг доведет ее долю в этих компаниях до 33% и 40% соответственно. Мы считаем, что такие предложения могут быть вызваны тем, что в результате сделок Холдинг МРСК и его аффилированные компании аккумулируют более 50% акций Кубаньэнерго и более 75% ТРК. Однако, учитывая практику выдвижения предложений о выкупе акций миноритариев в России, они не могут рассматриваться как неизбежные.

Мы отзываем нашу рекомендацию по акциям Кубаньэнерго и нашу оценку их теоретической цены в ожидании прояснения ситуации с предложением о выкупе акций миноритарных акционеров. Если выкуп будет подтвержден, акции Кубаньэнерго и ТРК должны торговаться вблизи уровней, соответствующих цене приобретения этих бумаг Холдингом МРСК (в соответствии с российским законодательством, цена такого выкупа не может быть ниже, чем цена приобретения).

Если предложение о выкупе акций Кубаньэнерго будет сделано, и оно будет не ниже цены бумаг в рамках сделки Холдинга МРСК с Роснефтью, мы советуем инвесторам принять его. Эта цена на 116% превысит нашу последнюю теоретическую цену акций компании на 12 месяцев по ДДП ($2,47).

Мы не видим объективных причин для выплаты настолько высокой премии к рыночной цене за долю в Кубаньэнерго. Более того, оценка стоимости компании в рамках сделки Холдинг МРСК-Роснефть на 53% превышает цену осуществляемого в настоящий момент дополнительного размещения акций (103 руб.). По нашему мнению, объявленные условия сделок создают риски сокращения стоимости для акционеров Холдинга МРСК и, соответственно, служат иллюстрацией низких стандартов корпоративного управления этого предприятия".

www.1prime.ru