Кредиторам напомнили, что долги иногда списывают, - Михаил Галкин, ВТБ Капитал

"Долг "АвтоВАЗа" перед банками, составляющий 38 млрд руб., может быть реструктурирован с дисконтом, сообщили вчера информационные агентства со ссылкой на источники, близкие к переговорам.

На наш взгляд, эта новость должна стать тревожным сигналом для инвесторов на российском долговом рынке – особенно тех, кто имеет позиции в займах "системообразующих" компаний с высокой долговой нагрузкой.

Дело в том, что до сих пор реструктуризация задолженности по выпускам облигаций в России в подавляющем большинстве случаев осуществлялась путем удлинения срока выплат без какого-либо списания основной суммы долга, т.е. без дисконта.

Этим объясняется высокий уровень котировок выпусков облигаций компаний, включенных в правительственный список "системообразующих" предприятий и имеющих чрезвычайно высокий уровень долговой нагрузки. Яркие примеры – ГАЗ, "Промтрактор", "Разгуляй" и другие.

Очевидно, что такие компании едва справляются с выплатой процентов, и им необходимо укрепление структуры капитала. Это можно сделать несколькими способами: осуществив вливание акционерного капитала, списав часть долга или обменяв долг на акции.

Понимая это, инвесторы с высоким аппетитом к риску, тем не менее, покупают облигации подобных компаний по ценам, близким к номиналу. Они надеются, что либо заемщиков спасут через вливание акционерного капитала, либо ущерб от применения других схем ляжет на банки-кредиторы, а держатели облигаций "выйдут сухими из воды". Вполне возможно, что так оно и будет. Однако вчерашняя новость о реструктуризации долгов "АвтоВАЗа" напоминает о возможности неприятных сюрпризов".

www.prime-tass.ru