Коррекция перекинулась на рублевые облигации, - Владимир Брагин, НБ “Траст”

"Вчера ослабление рубля по отношению к бивалютной корзине одерживало верх над избыточной рублевой ликвидностью. Укрепление доллара по отношению к мировым валютам и закрытие коротких позиций в иностранной валюте с одной стороны привели к ослаблению рубля по отношению к бивалютной корзине, цена которой выросла до RUB36.35, а с другой – это вызвало увеличение спроса на рублевую ликвидность и, как следствие, локальное повышение ставок.

На фоне всего этого неудивительно, что котировки активно торговавшихся качественных корпоративных облигаций снизились на 0.3-0.5 п.п. Среди них, в частности, были выпуски Москва-54 /YTM 9.26%/, Москва-61 /YTM 9.27%/, МТС-3 /YTP 9.48%/, а также размещенные на днях выпуски РСХБ-8..9 /YTP 10.03%/, которые, впрочем, все еще торгуются по цене на 0.75 п.п. выше цены размещения.

Сегмент госбумаг пока обходится в основном потерей ликвидности. Вчера торговые обороты и число сделок были намного ниже привычных уровней – цены же бумаг снизились меньше, чем в случае корпоративных облигаций – на 0.2-0.3 п.п.

Впрочем, пока мы сохраняем оптимистичный прогноз по рынку рублевых облигаций на предстоящий месяц. Причиной наблюдаемого сейчас движения курсов валют является обыкновенная коррекция на мировых рынках, которая вряд ли продлится слишком долго. Когда улягутся страсти по поводу слишком хороших макроданных и проблем Дубая, курсы развернутся обратно.

Лукойл БО-6..7: ориентир пока с премией .Тем не менее неопределенность на вторичном рынке пока не мешает эмитентам выходить с новыми размещениями. Из крупных эмитентов сейчас открыта книга по размещению выпусков Лукойл БО-6 и Лукойл БО-7 объемом RUB5.0 млрд. каждый. Выпуски имеют срок до погашения 3 года, ориентир ставки купона составляет 9.20-9.70%, что соответствует эффективной доходности YTM 9.41-9.94%.

Данные ориентиры смотрятся привлекательно на фоне других облигаций первого эшелона, в частности, сравнительно недавно размещенных выпусков Лукойл БО-1...5 /YTM 9.40%/. С учетом дюрации новых выпусков в районе 2.67 года, их справедливую доходность можно оценить в районе YTM 9.50%, так что мы ожидаем, что размещение пройдет по нижней границе указанного ориентира.

Как и другие бумаги эмитента, выпуски Лукойл БО-6...7 будут со временем включены в список РЕПО ЦБ. Заявки по размещению выпуска принимаются до 15 декабря.

В последнее время на первичном рынке заметно активизировались региональные эмитенты. На следующей неделе пройдет размещение выпуска Тверская область-3 объемом RUB3.0 млрд. Кредитный рейтинг заемщика /S&P: "В+"/ позволит ЦБ со временем включить его в список РЕПО, дюрация выпуска составляет 2.9 года.

Облигации российских регионов остаются очень неликвидными, вследствие чего внятные ориентиры доходности для нового выпуска отсутствуют. Можно предположить, что ставка по выпуску Тверская область-3 не должна быть ниже ближайшего к нему по дюрации и кредитному качеству Якутия-7 /YTM 12.25%/".

www.prime-tass.ru