Инфляция станет главной проблемой, как только произойдет разворот рынка, - Джеймс Бидл, ИК ” Пилгрим Эссет Менеджмент”

"Фондовый рынок продолжает усиленно прогнозировать, что Комитет по операциям на открытом рынке ФРС США на апрельском заседании, которое состоится на этой неделе, заявит о своем намерении прекратить дальнейшее снижение учетной ставки. Такие ожидания уже привели к снижению евро с его максимально высокого уровня и предположениям о смене тренда на валютных рынках.

Прекратится ли снижение ставки? Ожидается, что на предстоящем заседании Комитет по операциям на открытом рынке ФРС США оставит учетную ставку прежней или, возможно, снизит ее всего на 25 базисных пунктов. Важно и то, что рынок предполагает, что Комитет заявит о завершении цикла снижения учетной ставки. Это будет означать, что пришло время наблюдать как меры, проведенные на протяжении последних 8 месяцев, отразились на экономике.

Задержка на 6 месяцев? Не в этот раз. Прекращение снижения учетной ставки выглядит оправданным, но не в силу обычных причин. Считается, что с момента снижения ставки, влияние на экономику должно быть ощутимо лишь спустя полгода, но это в нормальных условиях финансового рынка. Пока межбанковские спреды по-прежнему увеличиваются, указывая на то, что ситуация в финансовом секторе далека от нормальной.

График 1. Спред Ted

Межбанковские ставки выше ставок по казначейским ценным бумагам.

Секьюритизация кредитов мешает системе. При секьюритизации и закладывании акций, банки больше не могут продавать активы третьим лицам. Хуже то, что их также обязали возвращать большие партии активов обратно в свои пакеты. В результате чего, практика кредитования была свернута, а более широкая экономика приобрела лишь несущественную пользу в процессе активного снижения ставки.

Более длительная задержка. Со временем, высокорискованные активы погашают, убеждаясь в их реальной стоимости. Чем более устойчивы банки, исходя из средств, которыми они обладают, тем вероятнее, что им удастся привести свою практику кредитования в норму. Но мы, безусловно, признаем, что задержка воздействия на реальную экономику затянулась. Это значит, что ФРС было бы целесообразно еще какое-то время продолжать снижать ставку.

Снижение ставки не помогает, что тревожит еще больше. ФРС необходимо перестать снижать учетную ставку, поскольку это не приводит к ожидаемому результату. Сейчас ставки итак низкие для того, чтобы со временем банковский сектор пришел в норму, что, к сожалению, пока не отражается на более широкой экономике. Лучше сделать перерыв и держать такое средство защиты, как понижение ставки, наготове, чтобы воспользоваться им в дальнейшем при возникновении проблем в финансовом секторе или где-либо еще.

Реальная экономика под давлением. Результаты воздействия кризиса на реальную экономику налицо. Экономика перестала расти еще в 4-м квартале 2007 года в связи с тем, что кредитный рынок парализовало, а потребительский спрос резко снизился. Данные по производству ВВП за 1-й квартал 2008 года, которые выйдут на этой неделе, как раз могут отразить эту негативную тенденцию. В какой-то степени выручает экспорт, но и у этого ресурса видно дно: из половины компаний индекса S&P 500, отчитавшихся за 1-й квартал 2008 года, только 33% демонстрировали положительную годовую динамику.

Инфляция – главная опасность. Очевидно, что для спасения американской экономики, необходимо держать минимально низкий уровень учетной ставки как можно дольше. Но это чревато ростом инфляции, которая была высокой и до того, как цена на нефть стала стабильно превышать 110 долларов за баррель.

График 2. ИПЦ Индекс потребительских цен в США

Дефляционный тренд дает дорогу росту цен.

Нас уже давно тревожит инфляция и на это есть причины. Зарплаты рабочих уже давно отстают от доходов компаний в связи с тем, что производство все больше становится международным. Такая динамика стала возможной благодаря стремлению не допустить инфляцию, но тенденция изменилась. С тех пор, как Китай отстранился от дефляционной политики и начал вносить свой вклад в дело мировой инфляции, польза странам с развитой экономикой стала намного более сбалансированной. С ростом цен на сырье происходит рост инфляции, и рынок потребительских товаров требует давно назревшую компенсацию.

Падение доллара, рецессия могут помочь. В случае США, падение доллара, как и замораживание цен на многие потребительские товары, может помочь в борьбе с инфляцией. Есть надежда, что в условиях политики жесткого сдерживания экономики, компании будут ограничены в политике ценообразования. Но ситуация с инфляцией по-прежнему остается основной причиной для беспокойства, и сейчас самое неподходящее время повышать учетную ставку".

www.prime-tass.ru