Хотя дальнейшее краткосрочное ослабление рубля возможно, в среднесрочной перспективе курс российской валюты будет укрепляться, - Райффайзенбанк
9 декабря, 2009"Вчера на валютном рынке произошло резкое ослабление рубля. В первый час торгов стоимость бивалютной корзины повысилась до 36.8 руб. по сравнению с 36.2 руб. на закрытие сессии 7 декабря. С 14-00 началось дальнейшее ослабление российской валюты до 37.1 руб. на конец дня.
Вчерашний день на российском валютном рынке характеризовался достаточно негативным внешним фоном. Уже третий день подряд снижаются цены на нефть, а в добавление к этому произошла коррекция на международных рынках акций. Основным поводом такой коррекции послужило снижение кредитного рейтинга Греции и публикации плохих данных по промпроизводству Германии. Начало второй волны ослабления рубля /в 14-00/ как раз совпало по времени с выходом статистики по Германии.
Однако вчерашнее ослабление курса рубля было намного более сильным, чем других "нефтяных" валют. По нашему мнению, к внешним негативным факторам добавились внутренние, связанные с курсовой политикой Центрального банка. Препятствуя укреплению рубля, ЦБ купил за октябрь-ноябрь около $23.5 млрд. В последние недели он значительно увеличил плановые покупки внутри плавающего коридора /около $4 млрд. за ноябрь по сравнению с $2.7 млрд. в октябре и $0.25 млрд. в сентябре/.
Динамика курсов валют относительно доллара /1 сентября 2009=100%/
В результате рубль оказался перекуплен спекулянтами, пытающимися продавить ЦБ, и в конце ноября плановые покупки ЦБ отодвинули корзину за 36 рублей. По нашему мнению, после достижения этого уровня Банк России прекратил покупать валюту, и рынок оказался в шатком равновесии, которое вчера поколебали негативные новости с запада и, возможно, покупки валюты крупным игроком. Началось массовое закрытие "длинных" позиций по рублю. Однако закрыть столь значительный объем позиций не так-то легко - положительный текущий счет составляет около $5 млрд. в месяц. Проблема в том, что, так как спекулянты продавали валюту в основном Центральному банку, то и быстро купить такой объем можно также только у ЦБ.
Если исходить из симметрии в политике ЦБ, то он должен был начать осуществлять плановые продажи валюты на уровне 37 рублей за корзину. Однако ежедневный объем этих продаж, как и покупок, должен быть на уровне $200-$250 млн. Поэтому, если паника не стихнет, то рынок может достаточно быстро увидеть 38 рублей за корзину – верхнюю границу плавающего коридора. После этого Банк России начнет продавать по $750 млн. за каждые 5 копеек движения корзины вверх, и это должно значительно снизить напряженность на валютном рынке.
По нашему мнению, никаких фундаментальных предпосылок нынешнего резкого ослабления рубля нет. Те несколько долларов, которые потеряли нефтяные цены, не несут серьезных последствий для торгового баланса России. Ситуация с текущим счетом остается достаточно комфортной, -данные по экспорту в октябре оказались достаточно слабыми, но мы считаем, что этот разовый эффект связан с падением импорта в Китае, где на октябрь выпали национальные праздники. Если рассматривать ситуацию на валютном рынке в перспективе трех-четырех месяцев, то предложение валюты по-прежнему превышает спрос на нее.
Динамика месячных объемов экспорта и импорта в долларовом эквиваленте /с исключением сезонности, 1 января 2007=100%/
В связи с этим, мы считаем, что хотя дальнейшее краткосрочное ослабление рубля возможно, в среднесрочной перспективе курс российской валюты будет укрепляться. По нашему мнению, удовлетворившись оказанным эффектом, ЦБ снизит объемы плановых покупок валюты, позволив рублю снова приблизится к 35 руб. за корзину", - Райффайзенбанк