ГидроОГК: определение Справедливой стоимости акций, - ИК “Антанта Пиоглобал”

"ГидроОГК – крупнейшая компания, выделенная из РАО "ЕЭС" в ходе реформирования энергохолдинга. Установленная мощность ГидроОГК в настоящий момент составляет порядка 24 040 МВт. Мы определяем оценку ГидроОГК методом сравнения с аналогами /Canadian Hydro, Great Lakes Hydro и EDF Energies Nouvelles/ и пришли к выводу, что справедливая цена акций ГидроОГК составляет $0.133. Это предполагает потенциал роста от текущих ценовых уровней 48%, в связи с чем мы рекомендуем "Покупать" акции ГидроОГК. В ходе оценки компании мы понижаем оценку Целевой капитализации кампании с 29 до 26,035 млрд долл США.

ГидроОГК, как мы и предполагали, уверенно вышла на российский фондовый рынок. Ликвидность акций компании уже на сегодняшний день значительно превышает ликвидность акций АО-ГЭС, присоединенных к ГидроОГК в конце предыдущего – начале сегодняшнего года. Мы полагаем, что по мере перевода акций ГидроОГК в более "престижные" котировальные списки ликвидность акций ГидроОГК будет расти, и в будущем данная компания наряду с ФСК и Холдингом МРСК станет одной из "голубых фишек" российского фондового рынка и сможет стать полноценной заменой одного из излюбленных инструментов российских инвесторов – РАО "ЕЭС".

В нашем обзоре от 31.07.2007 "ГЭС и ГидроОГК. Из восьми дешевых – в одну дорогую" мы рассмотрели основные аспекты формирования ГидроОГК, а также основные драйверы роста капитализации и риски, связанные с инвестициями в акции ГидроОГК.

Основные преимущества ГидроОГК:

• Отсутствие топливной составляющей – основной статьи затрат тепловых генерирующих компаний, и, как следствие, низкая себестоимость производимой электроэнергии.
• Отсутствие рисков, связанных с топливным обеспечением, присущих другим генераторам на российском рынке.
• Планомерный рост цен на отпускаемую электроэнергию по мере либерализации рынка электроэнергии, развития рынка мощности и системных услуг.
• Системная значимость для энергетики РФ.
• Реализация масштабных проектов, таких как Богучанское электрометаллургическое объединение /БЭМО/, Южно-Якутский гидроэнергетический комплекс /ЮЯГК/.

Риски инвестирования в акции ГидроОГК:

• Как и всем гидрогенерирующим компаниям, ГидроОГК присущи риски "водности". Данный риск в некоторой степени нивелируется географической диверсификацией бизнеса компании.
• Риск повышения водного налога. Мы расцениваем данный риск как крайне невысокий в связи с тем, что закладывая инвестиционную составляющую /ЦИС/ в тариф ГидроОГК, с точки зрения государства было бы нелогично забирать обратно ее часть путем повышения водного налога.
• Рост расходов на финансирование масштабной инвестпрограммы".

www.prime-tass.ru