Фундаментальная BUY SIDE Стратегия 2011 по акциям - ставка на Газпром, - Александр Разуваев, ИК Галлион Капитал

"Сейчас на рынке примерно одинаковое количество пессимистов и оптимистов. Мы принадлежим к первым, ожидая достаточно значительного снижения мировых фондовых и сырьевых рынков до конца года. Основным фактором в пользу "медведей" мы видим слабую отчетность американских компаний за третий квартал, т.е. октябрь. Хотя свою роль должна сыграть и американская статистика.

Сейчас мы предпочитаем облигации акциям. Однако, некоторые люди хотят рисковать, их не устраивают доходности по облигациям, им интересны акции, и мы, как buy side equity research, обязаны дать ответ на их вопросы.

Вместе с тем, человек предполагает, а Бог располагает, если мы ошибаемся, и рынок до конца года ждет рост, наилучшую динамику должны показать наиболее привлекательные с фундаментальной точки зрения бумаги. При этом наш базовый сценарий предполагает не только снижение до конца текущего года, но и дальнейшее восстановление российского рынка акций в 2011 году. Соответственно тогда наиболее сильные стоки должны показать наилучшую динамику.

Далее мы представляем модельный портфель из наиболее привлекательных акций с нашей точки зрения. В нем мы делаем, прежде всего, ставку на Газпром (GAZP) – дешевая фундаментальная оценка бизнеса. При этом ожидаемое повышение НДПИ в ближайшие три года является достаточно комфортным для Газпрома, однако, неблагоприятно для Роснефти (ROSN) и ЛУКОЙЛа (LKOH) и нефтяных компаний в целом. Позитивно для капитализации Газпрома может быть также возможное изменение дивидендной политики. Целью по акциям газового холдинга мы видим уровень 240-250 руб.

Мы также делаем ставку на ВТБ (VTBR), который выглядит значительно привлекательней Сбера (SBER) как по ключевой оценке P/BV, так и по прозрачности и качеству корпоративного управления. Слон может танцевать только под электрошоком.

Таблица 1. Модельный портфель 2011 /акции/

Мы считаем, что данным портфель оптимален для консервативных инвесторов, которые ориентируются на конец 2011 года, который, стоит напомнить, завершается парламентскими выборами. Именно консерватизмом выбора объясняется очень ограниченный лист стоков.

Вместе с тем, с нашей точки зрения, все российские стоки, в том числе входящие в портфель, до конца года с высокой вероятностью можно будет купить значительно дешевле. Судьба российского рынка зависит от американских индексов, а они, повторимся, в свою очередь от статистики и корпоративных отчетов.

Мы сознательно не включили в портфель привилегированные акции Транснефти (TRNFP). Их курс зависит от политического решения по приватизации. Ситуация полностью неясная. А в инвестициях мы всегда придерживаемся консерватизма. По этой же причине в портфеле отсутствуют акции третьего эшелона, при падении рынка они могут просто потерять ликвидность", - считает Александр Разуваев, начальник аналитического отдела ИК Галлион Капитал

www.prime-tass.ru