Фьючерсы на РАО: перспективы сомнительны, - Дмитрий Котиков, ИГ “ИстКоммерц”
20 мая, 2008"С 19 мая на РТС начинаются торги фьючерсными контрактами РАО. Данный срочный контракт относится к акциям 23-х энергетических компаний, которые будут выделены из РАО ЕЭС России 1 июля.
Срок исполнения контракта 15 декабря. Соответственно, в дату исполнения Продавец контракта должен будет поставить «корзину» из 23 энергокомпаний, а Покупатель – оплатить её. После указанной даты, фьючерсный контракт будет вводиться на акции отдельных компаний, выделенных в процессе реорганизации РАО.
Мы полагаем, что к этому времени большинство компаний тепловой генерации уже не будут представлять интерес для спекулятивного инвестирования /срок действия большинства оферт завершится к указанной дате/ поэтому, вероятнее всего, что игроки начнут продавать фьючерсные контракты РАО с исполнением в декабре, в ближайшее время после начала торгов.
По информации РАО ЕЭС России, заключать фьючерсные контракты на ГидроОГК можно будет уже в июле, а на ФСК и ИнтерРАО в октябре. Мы не исключим, что эти бумаги будут пользоваться повышенным интересом у игроков.
В то же время, мы считаем, что наиболее выгодным способом участия в реорганизации РАО остается покупка бумаг энергохолдинга, по сравнению с покупкой фьючерса на акции энергокомпаний. Так, текущая цена РАО - 1,10 долл., в то же время цена фьючерсного контракта составляет 1,15 долл.
По нашим оценкам, справедливая стоимость активов, которые получат акционеры энергохолдинга из расчета на 1 акцию РАО на конец 2008 года составит 1,94 долл. Мы оставляем без изменения рекомендацию Покупать по акциям РАО ЕЭС".
Распределение стоимости выделяемых активов на 1 акцию РАО, долл
| Компания | "ЗА" | "ПРОТИВ" |
|---|---|---|
| ОГК-1 | 0.131 | 0.042 |
| ОГК-2 | 0.098 | 0.032 |
| ОГК-3 | 0.057 | 0.019 |
| ОГК-4 | 0.139 | 0.045 |
| ОГК-6 | 0.097 | 0.031 |
| ТГК-1 | 0.041 | 0.013 |
| ТГК-2 | 0.013 | 0.004 |
| Мосэнерго | 0.067 | 0.022 |
| ТГК-4 | 0.024 | 0.008 |
| ТГК-6 | 0.022 | 0.007 |
| Волжская ТГК | 0.047 | 0.015 |
| ЮГК ТГК-8 | 0.022 | 0.007 |
| ТГК-9 | 0.026 | 0.008 |
| ТГК-10 | 0.018 | 0.006 |
| ТГК-11 | 0.018 | 0.006 |
| Кузбассэнерго | 0.021 | 0.007 |
| Енисейская ТГК | 0.011 | 0.004 |
| ТГК-14 | 0.004 | 0.001 |
| ФСК | 0.241 | 0.544 |
| ГидроОГК | 0.352 | 0.459 |
| ИнтерРАО (Сочинская ТЭС) | 0.033 | 0.033 |
| Центрэнергохолдинг | - | 0.122 |
| Интергенерация | - | 0.036 |
| Сибэнергохолдинг | - | 0.010 |
| Холдинг МРСК | 0.410 | 0.410 |
| РАО Энергетические системы Востока | 0.045 | 0.045 |
| Итого на 1 обыкн. акцию РАО | 1.94 | 1.94 |
Спецификация контракта
| Гарантийное обеспечение | 15% |
|---|---|
| Количество акций РАО в одном лоте | 1000 шт. |
| Предмет поставки | 23 энергокомпании |
| Дата поставки | 15 декабря 2008 года |