Федеральная сетевая компания: насколько может снизиться цена акций? – ИК “Ренессанс капитал”

"Котировки акций ФСК после начала торгов устремились вниз. Вчера на российских фондовых биржах РТС и ММВБ начались торги по акциям Федеральной сетевой компании /ФСК/, управляющей единой национальной электрической сетью и выделенной из состава РАО ЕЭС первого июля. На время написания данного исследования котировки ФСК потеряли 13% с момента открытия рынка и достигли USD0.015. Таким образом, стоимость компании составила примерно USD34 000 в расчете на километр сети, или около 7% от остаточной восстановительной стоимости.

Риски и привлекательные аспекты. Как известно, государство, владеющее 78% акций ФСК, зачастую пренебрегает интересами миноритарных акционеров. Кроме того, мы практически не сомневаемся, что в ближайшем будущем рентабельность компании будет жестко контролироваться государством через регулируемые тарифы. Руководство ФСК не делало секрета из того, что любой излишек денежных средств будет направлен на финансирование амбициозной инвестиционной программы, объем которой, по данным менеджмента компании, к 2012 г. составит USD44 млрд. С другой стороны, ценообразование на основе нормы возврата на капитал, которое должно быть введено в 2010 г., и денежные средства на балансе в размере USD13 млрд предполагают существенный рост акций компании в долгосрочной перспективе.

Транснефть как ориентир. Мы видим большое сходство между ФСК и Транснефтью – контролируемым государством оператором нефтепроводов. Возможно, явным отличием компаний друг от друга с точки зрения инвестиционного сообщества станет тот факт, что руководители компаний энергетического сектора в целом чаще считаются с интересами миноритарных акционеров. После длительного падения рыночная цена акций Транснефти в настоящий момент предполагает оценку компании на уровне 34% от остаточной восстановительной стоимости. Применение данного показателя к оценке стоимости ФСК означало бы, что акции последней должны торговаться по цене USD0.0299, что практически вдвое выше текущих рыночных котировок. Возможно, продавцы перестарались".

www.prime-tass.ru